国债多元化发展 灵活最为关键

　　债券交易市场共有三个，分别是银行间债券市场、柜台交易市场和交易所市场。通常投资者可以参与柜台交易和交易所市场。国债的期限一般较长为5年、7年、10等。且票面利率较低在3%--4%，是最为稳定的固定收益类产品。但柜台交易市场多发行电子和凭证式国债，流通性差，且一般要排队购买，对于上班族来说操作的意义不大。而记账式国债既在柜台市场发行，又在交易所市场发行，且由于交易量大，参与的投资者多，是国债中最为灵活的。由于国债的流动性较差，因此选择灵活的投资品种有利于资金的周转，可以减少不必要的成本浪费。

　　8月29日发行的2008年记账式(十五期)国债采取贴现发行即发行价格低于票面为99.216元，期限3个月。可能是国债发行的一种尝试，国债将由长期向短期，更确切的说是想更多利率品种的方向发展。这将为投资者提供更大的投资空间。

　　值得注意的是，国债的报价是净价即除去利息变动的价格，但是要按照全价计算实际的资金收付。净价交易的意义在于能真实地反映债券价值的变动情况，有利于投资者分析和判断债券走势。因为在债券价值不变的情况下，随着持有天数的增加，全价自然上升，若只观察全价，则产生债券升值的错觉。只有净价变动，才表明债券价值变动。

　　公司债成债市新宠 利率高流动性好

　　公司债主要是由股份有限公司或有限责任公司根据经营运作具体需要所发行的债券，由证监会进行管理。公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。由于公司债的信用等级与发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平等挂钩，因此差别较大，但票面利率多在7%左右，期限多为5年和10年。

　　近期公司债发行加速，引起一轮债券市场的炒债热，并且有越来越多的投资者参与公司债的"打新"，且收益相当客观。但若错过打新，日后的投资需要仔细分析。目前公司债分化较大，票面利率越高价格越高，成交量越大，票面利率较低的，通常不被看好。不过投资通常要逆向思考，例如"08新湖债"票面利率为9%，除去利息税实际收益为7.2%，目前已涨到105.44元，其中间的获利已变得非常狭小。而"08中联债"其票面利率为6.5%，实际收益率为5.2%，其8月29日收盘价为98.69元，若持有一年到付息日，最终收益率为6.51%，比新湖债要高出许多。

　　企业债信用高 投资更安心

　　企业债主要由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行，由发改委和法制办负责市场的发展。发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联。由于企业债的发行都有"国有"机制贯穿，发债需经国家发展和改革委员会报国务院审批，由于担心国有企业发债引致相关对付风险和社会问题，发债审批比较严格。因此企业债的信用等级较高，票面利率在5%--6%，期限通常在10年以上。从国外的经验来看，企业债的信用溢价与经济景气程度反向相关，在目前的市场环境下，投资企业债是比较安心的选择。

　　可分离债变数大 投资需快进快出

　　投资可分离债最好是通过参与配售和申购，因为一旦上市发行权证的走势波动较大难以把握，而分离出来的纯债由于利率通常在1%，波动较小，投资的价值不大。

　　以2008年3月4日上市交易的中石化可分离债为例，每张债券附送10.1份权证。8月29日08石化债收盘价为77.42元，石化CWB1权证收盘价为1.269元，若持有至今统一的收益为(77.42+1.269*10.1-100)*100%= -9.76%，但若上市当天卖出则收益为(76.52+2.6*10.1-100)*100%=2.78%。

　　对已上市的可分离债进行分析可知，上市当天的收益一般都在10%左右，而中石化之所以获得如此低的回报率，与其发行300亿元巨量有关。同期发行的规模仅为24.5亿元的上港可分离债上市当天的收益在15%左右。因此，投资者购买可分离债时一定要注意规模以及持有期限，最好是在上市三天内出售，以获得最大的收益和最小的风险。