征暴利税是否违反股改契约

　　郭田勇：目前的供求关系出现了失衡，当然供求关系失衡和股权分置改革出现问题是有关系的。大小非还在抛售，因为他的成本低廉。那么，我们是不是要征暴利税，如果变成强制性条款，是不是和当初股权分置的初衷发生了矛盾，政府的威信又将置于何处？

　　李曙光：股改这个契约是中国转型期非常特别的契约。这个契约是在政府和所有市场参与者之间达成的契约，这个契约经过了很长时间的考虑，政府、上市公司和非常多的学者都参与了这一过程。从法律角度来讲，如果这个契约不是通过人民代表大会的形式来达成的，当然它是以政府的条例、规范性文件达成的，就可以假定它是一个政策法。它是有法可信的，它的法理基础是存在的。如果在这个前提上来看，当时我们股改的结果是合法的，是有法律基础的契约。

　　但现在回过头来审视，当时这个契约确实并不完善，或者说是一个留下了不少的漏洞。就如今的实际情况看，当时证监会、政府部门就应该有后续手段，一旦10送3以后，股改结束了、大小非禁售期结束了怎么办？当时也许没有人想这个问题，图一时之快，我们达成了契约，能把“结”暂时解开，后面有多少“结”就不管了。

　　我们明显看到，中国在解决资本市场这个巨大的症结时，还未完全出于战略性考虑。往往是立竿见影式的，找能够迅速解决问题、包扎伤口的办法，但没有给它找寻一个可以治本的、有法理基础的解决办法。

　　当然，任何市场经济都存在着不完善的契约。问题在于，股改还未完全结束，就出现了大问题，这说明我们的契约太不完善。解铃还需系铃人。我有两点建议：一是政府，对于政策法律可以做一些修订；二是利益受损者如果在起诉或诉讼情况下，可以通过一些判例法、案例法的方式加以解决。

　　当然，政府的救治方案现在可以有很多，有政府平准基金出台，有中国投资公司直接买，或者是由社保基金买，又或者搞成两个市场，A股一个市场，大小非一个市场。等A股市场逐渐成熟时，再把两个市场并轨等。

　　叶檀：征收暴利税，大家一直在说，它会牵涉到法律问题。因为，股改时上市公司大股东与投资者是签过契约的，他们为大小非流通付出了对价，所以，在大小非流通的问题上不应该再征收暴利税。

　　同时，我认为，即便是征收，它也不是暴利税，而应该归为个人所得税。我们知道，股改时签过契约，后股改时新发售的新股并未签过契约。分红利的话有红利税，股息也是征税的，那为什么大小非的收入就不征税呢？这完全是两个概念，是对个人所得的征税。

　　如果现在有家内地公司在美国上市，也有限售股，但在个人抛出限售股之后，美国的税务机构是会对这种行为征税的。那为什么国内小非就不征税呢？为什么内外有别呢？

　　拿大小非有什么办法

　　林江：大小非问题是不是单纯通过征收暴利税，通过延长解售期，或者通过二次交易平台等问题的推出就能解决呢？恐怕不是。也许这是一些利好，但要根本解决问题恐怕还不行，我们要用一种创新的思维去解决这个问题。

　　同时，我认为，政府应该高度关注这个问题。目前，监管层可能更多关注的是治市，而不是救市，而且给人的感觉救市似乎是没有必要的，因为市场有市场的规则，由市场来决定。这种观点如果在监管层面存在，是不可取的。一旦信心崩溃，指数的下跌将难以想象。

　　对于征收暴利税，既然股改时有一个契约关系在里面，是不是也应该有一个法律问题，大小非是不是可以告你？一旦解售期过后，还是会抛售的。这个问题我们必须发挥众多有识之士的智慧，从根本上解决这个问题，从而重振股市信心，使我们的股市走上价值投资的轨道。否则，对于长期投资资本市场的投资者来说，价值投资将成为一句空话。

　　吴晓求：千万不要小看大小非。一方面，大小非的出现会校正中国市场长期以来缺失的定价功能，但同时也要看到它给市场带来的压力作用，这个压力非常大，而且将长期存在。所以，我们绝不能听之任之。目前，较为理想的方案是如何在股改的前提下找到一座“桥梁”缓冲一下。事实上这个缓冲很难完成。

　　我们还需要用新的思维去找到新的办法，否则在相当长时期内，我们将很难使市场成长。因为市场的供求关系战略性的失衡了，要找到和这种巨大供给相匹配的巨大需求才可以实现战略性平衡，市场就讲究一个供求平衡。否则只有缩小供给，目前来看，缩小供给是不可能的，那么，我们只有在扩大需求上作文章了。

　　同时，我们也要适当考虑供给如何有效地释放，这其中最重要的就是国家对股民是不是可以作出承诺，主动承诺并不等于我们改变了当时的契约。因为，国资委和财政部控制的股份占到了大小非的70%，他们承诺，10年之内不减持，那么，相信股市一定会有较好的表现。

　　郭田勇：我主张建立股市平准基金，为什么要建基金？就是由于股权分置改革不能走回头路，不能说当初你答应别人的条件现在再回头跟别人征税，说10送3错了，应该10送6。现在去改是不行的，我们现在想的应该是如何用新的办法来补救之前产生的漏洞。正是由于当时我们在支付对价时出现了一些不合理的问题，让大小非存在了一些占便宜的情况。这是由当时的大环境所造成的。现在推出一个平准基金，主要的目的就是对抗向外抛的这块大小非，以此来做补救。

　　当然，对于大非抛售的压力要小一些，因为国资委有些相关规范限制，但小非向外抛售的压力还是非常大的。平准基金并不一定要把所有的大小非都收回去，因为这是一种预期，当预期有了以后，它抛出的动力自然变小。所以，在平准基金推出以后，相信能在某种程度上把小非的抛售行为转变为长期投资行为。

　　刘纪鹏：今天，面对这样一个主要矛盾，不仅仅是大小非的持续释放，而且是限售股、新老划断限售股的不断增加。在此之前我曾呼吁，应该加强对投资者的指导。新老划断之后，从4000点到6000点之间发行的这些股票，却没有哪一个机构向投资者强调：现在买的是全流通股票，不再是股权分置时期买的股票，现在买的股票IPO价格比股权分置时价格更高。一个新的时代来临了，千万不要再按股权分置时的高溢价、高市盈率申购新股了。

　　所以，我认为，首先就是要尽快用价格锁定取代时间锁定来解决大小非问题，实现多赢。如今，大小非都已经看到，股市继续下跌对各方都没有好处，继续抛售无异于杀鸡取卵。只有把投资者的信心重新建立起来，才能真正发挥资本市场的各项功能。