增持股份制银行：“看空论”的尴尬

　　市场多样而矛盾。悲观的看法则是，对中国经济以及中国银行业发展前景预期的下调，或多或少也是减持甚至清空的一大原因。

　　伴随着各界对2009年经济增长的悲观情绪，外界对资产质量及其盈利能力与GDP增长成正比的中国银行业也下调了预期，不止一家银行人士对记者表示，2009年，中国银行业面临会面临更多的困难。

　　就在2008年年末，瑞银证券研究机构人士在一次媒体见面会上对记者表示，来年对银行股持谨慎态度，称银行息差在缩小，且受经济放缓的影响，贷款的增速从数量上来看也是在减少。与此同时，经济放缓，潜在的不良贷款出现的可能性会增加，因此，对于整个银行2009年的看法不乐观。所以在2008年12月初，瑞银证券的投资策略把银行的评级从中性调至低配。

　　日前，大摩也发表报告，预期银行息差缩小、收费收入增长放缓、信贷成本上升，并将内地各银行今明两年收益预期分别下调9%和8%，内地上市银行的目标价也调低13%至34%。工商银行目标股价调低至4.86港元，建设银行股价调低至5.75港元，中国银行和招商银行股价则分别调低至3.02港元及17.19港元。

　　不过，与两大国有银行面临的局面相比，股份制商业银行则似乎尚未体验到被减持的压力。而2008年11月，德意志银行以远高于市场逾70%的价格增持华夏银行股份，本月8日，瑞银集团增持了约541.73万股招商银行H股。可见以招商银行、华夏银行为代表的股份制商业银行所处境地颇显不同。尽管，未满禁售期是股份制银行尚未面临被减持压力的一大原因，但据一接近华夏银行人士告诉记者，如果允许，德银仍意愿进一步增持华夏银行。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，由于外资机构几乎不可能获得国有银行最终控制权，所以对通过增持获得更多话语权的预期感到悲观。交通银行发展研究部总经理助理周昆平则进一步表示，股份制银行规模小，花少量钱就能占大量股份，有较大的话语权。并且，尽管国有银行具有网点多的优势，但股份制银行区域特征明显，珠三角、长三角、环渤海三大区域也正是外资行想要触及的领域。

　　对此现象。鲁政委与中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇的另一解释则为，国有银行盘子大，减持能获得大量资金，但股份制银行股本相对小，减持后获得的资金量少，不足以救急。而国有银行成长性不及股份制银行，也被郭田勇解释为一大原因。

　　中资行“得益”引资

　　国有银行股份连番遭遇减持或清空，引发各界反思几年来中国银行业开始引入境外战略投资者的真正得益。

　　尽管对减持原因分析复杂，甚至也有指责外资行行为有见风使舵之嫌，但记者在采访中得到的一个较为一致的反应则是，引进境外战略投资者帮助甚大。

　　16日晚间，建设银行对外公布，与美国银行2009年年度战略协助工作正式启动，31位美国银行专家抵达北京，开展对建设银行战略协助第4个年头的工作。根据战略协助年度计划，2009年双方共设立了10个协助项目和53个经验分享项目。建行还将有四批次共计40人各为期三个月的赴美跟岗培训。战略协助范围覆盖中小企业业务、风险管理、高端客户服务等方面，预计双方投入的资源将超过2008年。

　　而在过去三年中，建行和美国银行共同设立完成了42个协助项目和94项经验分享与培训。双方在零售业务、公司业务、风险管理等许多领域都开展了合作。特别是在零售业务领域，得益于美银协助，建行服务于个人客户的有关网点服务流程得到了显著改进。

　　一位建设银行某地分行部门负责人对记者表示，自己在建行工作20多年，而自美国银行进驻后，建行的变化最大。尤其借助美国银行零售业务的优势，使得建行在零售银行转型方面取得了很大的进步，而银行内部各方要求创新的意愿也更为强烈。

　　另一股份制银行人士则对记者表示，自从引入境外战略投资者后，该境外战略投资者便有一个专家项目组进驻该行，项目组的职责在于无偿推进和实施技术援助项目。

　　他告诉记者，2007年他与其他高管一行5人，在合作银行近半年的考察，考察期间，除了生活费用，不菲的考察费用均由对方承担外，尤其是合作银行对他们一行全面开放，一行在合作银行内部挨个部门、处室走动，了解整个业务操作流程，通过半年的学习考察，其个人业务能力的提升也得到更高层领导的高度肯定。这种开放的考察学习，在中资行与境外战略投资者之间并非偶然。

　　“如果不是战略合作，谁会给你这个机会，我们的人是看着他们怎么操作的。”周昆平说。而交行自从引入汇丰以来，他个人感觉在精神面貌发生很大变化，借助汇丰协助，交行在风险管理，审计、流程银行建设、具体合作项目、创新等方面得益颇多，交行品牌形象也得以很快提升。

　　而中国银行与RBS等4家战略投资者在公司治理、风险管理与内控、财务管理与司库、战略与并购管理等40多个领域开展了87个项目的合作，中行共有20多个总行部门和主要海外机构参与了与战略投资者的合作项目，先后派出50批业务骨干对战略投资者进行访问和实地考察，总分行2500多名管理者和业务骨干接受了战略投资者的业务技术和管理经验培训，合作广度和深度超出了原定的协议内容。

　　在郭田勇看来，中行之所以成为第一家全国商业银行中开设私人银行的银行，便得益于RBS的帮助。

　　据中行称，股改以来，中行集团税后利润年均增长32%，2004-2007年，中行上缴国家税款952亿元，超过了1992年至2003年12年间上缴税款的总和，在金融行业中位居第一。到2008年底，中行股改以来上缴国家的利税将超过2003年底国家的注资，相当于五年间“再造”了一个中行。

　　郭田勇说，引进战略投资者无论在公司治理、业务流程还是产品研发等方面都给中资行都带来了先进的理念，这几年中资行更发生了脱胎换骨的变化，但如果当初还是靠国家注入资本金，我国银行业能否有现在这样的运营及盈利能力则值得怀疑。

　　1998年，为盘活步履蹒跚的国有银行，财政部发行2700亿元特别国债用于补充国有商业银行资本金，1999年四大银行向四大资产管理公司剥离1.4万亿元不良资产。但好景不长，2002年底，四大国有银行不良贷款比例(加权平均)又达到了26.12%。为此，引资作为一个过渡环节，被纳入到国有商业银行改革的步伐中来，其直接目的为上市。政府寄希望于借力外资机构推进中资行改革，维护包括国有股股东在内的全体股东的长期利益。

　　周昆平说，从1998年那轮银行业改革未达效果即可看出，倚靠内部力量推动中资行改革难以成行，有必要借助外部力量的推动。

　　据统计，股改以来，我国主要商业银行的不良贷款率有明显下降。2003年，我国主要商业银行的不良贷款率高达17.9%，而到了2007年底，已经降至2.45%。2003年，中国银行和工商银行不良贷款率高达16.28%和21.24%，而到2007底，已分别下降为3.12%和2.74%。

　　与此同时，我国主要商业银行的盈利能力得以极大提高。2007年，中国银行、工商银行和建设银行，资产利润率分别为1.10%、1.01%和1.15%。而这一年，汇丰控股集团的资产利润率也不过0.97%。

　　鲁政委进一步认为引入境外战略投资者的大部分目的已经达到，当初引进是为借助境外机构长久以来市场上的声誉，提高国内当时资产质量较差的银行，上市融资，与此同时，在国内机构自身的努力下，境外战略投资者的引进也进一步改善了中资行的公司治理。

　　不过，市场对引进境外战略投资者也另有看法，国家开发银行高级经济师吴志峰称，国有银行引进战略投资者的目的是在国际资本市场上市，并能引进管理经验，改善治理结构，相对2003年前的中国银行业，这个目的已达到，其标志是工、中、建、交等主要银行都已完成A/H股上市。但他认为依靠战略投资者来改进银行管理并不可靠，而外资战略投资者如果找不到渐进增持甚至控股国有银行的路径，就会变为财务投资者，所以减持不奇怪，尤其是在它们遇到财务危机时。

　　海通证券金融业分析师范坤祥则认为，对于中资行的业务发展，战略投资者肯定给过帮助。但战略投资者不可能无私地提供帮助，其最主要的目的还是熟悉中国市场，获得一定的收益。所以，双方的合作，不可能真正如中资行预期，因为双方目的在一定程度上有背离。