流动性充裕支撑

　　A股修复型反弹

　　2008年年初时，我国实施从紧的货币政策，在公开市场大量发行票据回收流动性，2009年起这些资金纷纷解禁到期，加上自去年四季度起，央行调减了公开市场操作的节奏和力度，逐步放松流动性，这些因素将共同推动2009年资金面宽裕状况，这种充沛的流动性成为当前估值修复型持续反弹的主要驱动力。

　　根据央行相关公告，今年1月份到期的央行一年期票据将达到2300亿元左右，如果把到期的3月央票和正回购计算在内，1月份央票和公开市场滚动操作将累计向市场释放资金超过5000亿元，一季度解禁资金也将超过万亿元，巨额资金将向市场释放出大量流动性。

　　2008年下半年以来，公开市场在减少资金回笼的同时，还在操作结构上进行调整。先是于7月份宣布暂停三年央行票据的发行量，此后，又于10月底宣布隔周发行供应量最大的一年和3个月央行票据，并且在12月初宣布暂停了一年央行票据的发行。

　　去年12月份的金融运行数据显示，M1、M2 增速一改前期持续回落的态势双双大幅反弹，其中，M1增速为9.06%，环比回升2.26个百分点。M2增速为17.82%，环比回升3.02个百分点。货币供应量增速的明显反弹与信贷投放的激增有关，显示出前期一系列宽松货币政策开始显现出一定成效。

　　业内人士指出，流动性冰期已过，随着政策刺激作用的更多显现、存货调整的逐渐结束、企业信心的日渐恢复以及微观经济活动将趋于活跃，在资金的自我循环并加强的作用下，货币流通速度可能会有所加快，这将促使M1和M2的增速进一步回升。

　　值得关注的是，去年12月份M2同比增长17.82%，而从工业增加值、进出口贸易等数据来看，同期的名义GDP增速远低于此，货币缺口继续扩大，相对而言流动性更为充裕，为市场反弹的延续创造相应条件。

　　流动性充裕背后

　　仍存在不确定因素

　　从市场表现来看，尽管投资者对宏观流动性相当乐观，但资金向股市流入还存在一定的不确定性。

　　从储蓄存款的增加来看，12月为6507亿元，是去年仅次于春节所在月份的次高水平，与2007年同期相比也高出了512亿元，显示出当前居民储蓄意愿仍居高不下，利率的下调对居民储蓄的影响并不明显，储蓄存款回流银行的态势依旧。

　　同时，去年12月M2与M1增速之差创出8.76%的新高，企业与居民的存款定期化趋势依旧，货币数据中对经济而言活力最强的部分并没有显著提升；而从债券收益率来看，陡峭化曲线的短端并没有出现显著回升，目前还缺乏数据来确认股市流动性已经或即将反转。

　　分析人士表示，应该辩证地来看流动性好转。一方面，从宏观角度来看，流动性好转有助于提振市场信心，增加买入或有持有动力，因为股市一直以来并不缺资金；另一方面，由于宏观(银行)层面上的流动性要进入实体经济并推动股市上涨，中间有很多环节，见效并非立竿见影，所以在这过程中其他因素对股市运行的影响也比较大。

　　总之，随着宏观政策效应的逐步显现，投资信心也将得到逐步回升，这将有利于宏观流动性向股市流动性转变，并进一步驱动A股市场的持续反弹向纵身展开。(记者 张晓峰)

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