中国建设银行研究部课题组

　　一季度，我国应对国际金融危机的各项政策成效已经初显，部分经济指标出现积极变化，宏观经济快速下滑的势头已有所遏制。

　　展望二季度，虽然国际金融危机继续扩散蔓延、世界经济持续衰退基本态势不会有大的改变，我国经济内外部环境还将十分严峻，但我国政府仍将会根据经济运行情况和政策实施效果，不断采取有力的稳定经济增长的宏观调控政策，国民经济将继续向良好态势发展，预计上半年GDP增速在7%左右，全年GDP增速将为8.3%左右。

　　一、投资增速将继续加快

　　今年以来，在国际经济环境严峻而复杂情况下，为继续保持经济平稳较快发展，国家实施扩内需保增长的经济政策，加大对民生工程、基础设施、生态环境和灾后重建等项目投资力度，使得投资增速大幅度提高，一季度全社会固定资产投资同比增长28.8%，比上年同期加快4.2个百分点，出现了快速增长的发展趋势。

　　后三季度促进投资增长的积极因素主要有：一是国家将继续实行积极财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大落实4万亿元刺激经济方案力度，在抓紧推进前两批已下达项目投资建设同时，又下达了第三批中央投资项目计划。此外，政府还将出台鼓励民间投资的措施，研究制定稳定和扩大利用外资政策，促进投资稳定增长。

　　二是年初以来银行信贷投放量大幅度增加，一季度金融机构人民币贷款新增4.58万亿元，同比多增3.25万亿元，其中中长期贷款投放量达1.86万亿元，而在同期投资资金来源中银行贷款仅表现为6785亿元，反映有相当数量的投资贷款还没有到达项目建设单位，加之受4万亿投资计划的拉动，一季度新开工项目计划总投资规模大幅度增长87.7%，随着这些项目建设的推进和信贷投资资金及其他资金的逐渐到位，投资完成额将继续快速增加。

　　三是随着政府扩内需、保增长的刺激经济计划逐步见效，我国经济形势已经出现了回暖迹象，企业投资信心在逐渐恢复，投资意愿将不断增加。一季度末企业家信心指数为101.1，比上年底提高6.5。此外，3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52.4%，比上月提高3.4个百分点，特别是生产指数和新订单指数已连续两个月保持在50%以上，表明工业经济出现了由低转高的积极变化。

　　尽管当前投资形势很好，但投资增长较快的主要是交通、水利等民间资金不能或不愿投资的基础设施和生态环境建设行业，政府主导行为比较明显。一季度，中长期贷款投放量与贷款投资来源额比值很高，表明目前地方政府的融资平台借贷量很大，相当数量贷款借贷主体是地方政府而不是投资建设单位。在一季度银行信贷投放达到巨量、未来增速将明显放缓情况下，若不能使占投资资金来源比重近一半的企业自有资金和其他资金明显增加，单靠政府财政资金和银行贷款将难以继续保持投资高速增长发展态势。

　　然而，从企业自有资金增长情况看，其一季度同比仅增长13.2%，增速同比下降9个百分点。当前，企业盈利能力明显减弱，前两个月全国规模以上工业实现利润同比下降37.3%，亏损数量和亏损额同比增幅分别为25.6%和36.6%。3月份，工业企业产销率下滑至96.9%，分别比上月和去年同期下降0.4和1.12个百分点。在市场商品供大于求矛盾不断加剧、可供投资获利的行业与产品明显减少情况下，企业投资意愿仍然较弱，如果政府不能尽快出台有效地促进民间投资的政策，未来自有资金增速放缓趋势难以改变。

　　从其他资金增长情况看，其一季度同比增长19%，增速虽比上月提高8个百分点，但同比仍下降4.2个百分点。购买房地产的定金及预交款占其他资金来源比重达40%以上，在一季度房地产市场成交量明显回升情况下，其增速也仅为1.6%，同比降幅达24.4个百分点。目前，房地产市场仍处于调整周期中，短期内成交量难以持续快速放大，定金及预交款增速放缓态势仍可能继续延续。

　　综合分析投资资金来源和投资需求变化趋势，预计二季度投资增速将进一步提高，上半年全社会固定资产投资同比增幅达到30%左右，但下半年投资增速可能会有所回落，民间投资需求能否迅速扩大，对投资持续高速增长影响很大。

　　二、消费需求稳定增长态势不会改变

　　一季度，社会消费品零售总额同比增长15.0%，扣除物价因素实际增长15.9%，同比加快3.6个百分点，创23年来的新高。预计后三季度，居民消费需求仍将继续保持稳定增长态势。

　　　首先今年以来政府不断加大促进消费政策力度，密集出台了《关于促进汽车消费的意见》、《关于加大家电下乡政策实施力度的通知》等一系列培育新的消费热点、扩大农村消费需求、加强服务体系建设、刺激汽车市场尽快回暖的政策措施。同时《医药卫生体制改革方案》的实施，也将减轻居民医疗费用，提升消费预期。从消费总额快速增长情况看，这些政策措施已经见效，并还将继续促进居民消费需求稳定增长。

　　其次，今年以来在我国政府刺激经济政策逐步见效、稳定资本市场发展措施不断推出情况下，市场投资者信心开始逐渐恢复，一季度沪深股指涨幅均达30%以上，3月末沪深两市流通总市值比上年末增加2.3万亿元。随着中国股市逐渐回暖，居民财产性收入滞涨状况将有所改善，消费预期和信心将有所提高。

　　第三，在国家连续下调存贷利率和存款准备金率情况下，居民储蓄意愿明显回落，消费意愿有所回升。人民银行调查显示，一季度城镇居民选择“储蓄最合算”的占比降至37.5%，比去年年底下降了7.3个百分点；认为“消费最合算”的居民占比升至29.6%，比上季增加3.5个百分点。同时，由于银行体系流动性十分充裕，资金运用压力很大，在贷款规模取消情况下，正在不断加大对居民消费贷款投放力度，一季度居民户贷款增加4223亿元，同比多增1817亿元。

　　尽管居民消费需求继续保持稳定增长态势，但由于总体经济环境尚未完全回暖，预计二季度消费总额增幅会有所减少，上半年名义增速将为14.5%左右。主要原因:一是就业形势比较严峻，城镇登记失业率达近年最高水平，居民消费预期和信心仍还较低。1至2月，全国城镇新增就业人员比去年同期减少21万人，春节后返城农民工还有1100万人没有找到工作。2月份，居民消费信心和消费预期指数分别为86.5和86.7，同比下降7.8和10.1。

　　二是居民收入增速减缓，收入增长预期降低。一季度，城镇居民人均可支配收入同比增长10.2%，增速同比降低1.3个百分点；农村居民人均现金收入增长8.6%，增幅同比减少0.5个百分点。人民银行调查显示，一季度城镇居民未来收入信心指数仅为17.7%，比去年同期下降5个百分点。

　　此外，由于还存在着价格水平快速回落减少居民消费支出、去年消费需求超常增长增大今年增速计算基数等因素，使得居民消费额快速增长难度很大。