超预期，再超预期

　　陆水旗(阿琪)

　　对于目前的行情，投资者普遍的感受和分析师普遍的看法是最好跌一跌。其实，这种感受与看法本身已说明了现阶段行情的状态——抗跌型强势，大多数人期望“跌一跌”的行情不就是典型的强势嘛。这轮行情运行到目前，已经超出大多数投资者的预期，相对于“最好跌一跌”的投资者来说，后期行情可能会继续超预期。原因很简单，今年与股市有关的所有因素均已超出预期，许多积极因素仍处于超预期过程中：1、政策刺激的力度与广度大大超出了投资者原先的预期；2、数据显示，经济的低拐点一季度已经出现，即经济复苏进程已超出原先的预期；3、实体资本外溢、货币数量化扩张使得今年市场流动释放的规模与持续性远远超出了市场原先的预期；4、“美联储印钞票”给全球资本市场带来的连锁效应超出了投资者的预期。

　　股市的政策面、基本面、资金面因素均是超预期，行情在多个超预期因素叠加效应下焉能不超预期？支持后期行情继续超预期的因素还有：

　　一、2008年年报与今年一季报显示，上市公司“经营底”去年四季度已形成，与此“经营底”相对应的行情是1664点—2100点，中枢在1900点一带。此外，一季度经济数据也已显示宏观面的“经济底”形成于今年2、3月之间，对应的行情是2000点—2400点，中枢是2200点一线。有“经营底”与“经济底”双重支持的行情并无较大的回旋空间，这是个股行情有恃无恐的原因，也意味着在“退路不大”的情形下仍会寻求超预期的上涨。

　　二、深成指所对应的上证指数已经达到3000点附近，意味着之前一直滞涨的沪市蓝筹股即便出现一次补涨行情，行情整体也有超市场预期突破3000点的可能。此外，过去半年多以来，沪深300指数反弹的幅度只是香港国企股指数的65%，标准普尔、伦敦富时指数的反弹幅度看似不如A股，其实已经超过前两年最大跌幅的30%，而“经济复苏形势全球最好”的上证指数只收复了前两年跌幅的21%。显然，相对于目前市场普遍谨慎的看法，A股市场更有理由继续超预期表现。

　　三、4月份重点城市房地产交易量继续创出新高，各地土地交易也已开始复苏。按照“先有量，后有价”的市场机制以及流动性数量化扩张带来“物化资产”理念的普及，不久也会看到房价的复苏。目前银行股估值水平为历史最低，实证分析显示，银行股估值水平相对于整体市场折价率达到0.75倍以下的时候，会产生一轮价值回归行情。在经济复苏预期明确的背景下，银行信贷大扩张首先带来的应是利润扩张，因此，银行股的复苏行情还处于起步阶段。由于经济与房地产业的复苏，有“经济脚手架”之称的钢铁股怎么可能长期低迷？金融、房地产、钢铁行业回暖对经济复苏意义重大，由于三者的市场权重超过50%，对整体行情具有全局意义，行情理应继续会有超出预期的表现。(本文作者为上海证券通首席分析师)

　　节后大涨意味着什么

　　王利敏

　　尽管“五一”期间美股等周边市场表现平平，但节后A股市场再度发力大涨，沪深两市分别以3.32%和4.17%的大阳线演绎“开门红”，随后连创新高，5月第一周沪深股市竟分别大涨148点和680点。其实，节后大涨早已成今年的惯例，这种现象屡屡出现究竟意味着什么？

　　第一次节后大涨出现在今年元旦后，节前上证指数从去年12月9日的2100点开始下跌，至12月31日跌至最低点1814点，并以次低点1820点报收。但新年首个交易日，上证指数居然跳空29点高开，以大涨3.29%的气势演绎了“开门红”，随后缓慢走高，元月股市最终上涨了169点。

　　第二次出现在牛年春节过后。节后首个交易日——2月2日，大盘跳空18点高开后，虽然当天仅小涨了21点，但难能可贵的是大盘一举越上了2000点，随之出现了一轮快速逼空行情，在短短11个交易日中大涨400多点，冲到了2404点。

　　“五一”后的大涨也很有意思，节前从2559点回调，一口气跌破多条均线，大盘将深幅回调似乎成为共识，即使节前已经回稳并收复了所有的均线，也被主流观点以反弹无量为由予以否定。但节后首个交易日，沪深两市又以大阳线演绎了“开门红”，并双双创出本轮行情的新高。

　　在去年大熊市期间，节后的行情就没有这么幸运了。去年元旦过后的几个交易日，大盘虽然出现过小涨，但元月的月K线是一根暴跌16.7%的大阴棒。春节后的首个交易日则拉出2.36%的阴线，且当月的月K线是一根下跌中继型的阴十字线。去年“五一”后，虽然大盘仍处在“4·24”特大利好引发的反弹周期中，但节后仅首个交易日象征性地小涨1.83%后，次日便回到漫漫下跌的熊途中。至于去年“十一”后的首个交易日，大盘更是暴跌5.23%，当月还创下了此轮大熊市的最大月跌幅——24.6%！

　　通过上述比较，可以清楚地看出，今年股市已经完全告别了熊市，甚至已进入了牛市。为什么熊市的节后总会跌，而牛市则不然呢？一是趋势的惯性力量在起作用，在上涨趋势中，节后自然会惯性上涨，下跌途中自然会惯性下跌；二是节日期间，亲朋好友相聚，如果股市在上涨，赚钱效应必然会被放大和扩散，从而使得节后做多力量进一步加强，所以节后往往会加速上涨。反之亦然；三是在股市上涨时，投资者看到的都是利好，甚至利空也常常会被解读为利好，这种对于消息面的解读，在节日期间往往会出现“乘数效应”，节后会通过股市被充分释放出来。

　　其实，还有一个更重要的因素，由于在去年大熊市中，节后股市往往暴跌，所以投资者更容易接受“轻仓过节”或“清仓过节”的建议，这就从客观上营造了众多“追涨后备军”，给做多主力创造了节后做多甚至大举逼空的市场氛围。(本文作者为知名市场分析师)

　　蓝筹股与题材股

　　叶弘

　　大盘涨幅累积到一定的程度，投资者就会紧张，市场上关于股市泡沫、估值已高、过度投机、个股风险等言论就会如影随形，大盘震荡的频率与幅度也会增大，操作难度随之提高。这时候反而应该放松自己，把握好行情的主要特征即可。

　　作个简单的统计你会发现：每次大盘到了关键的点位——如整数关口或是市场一直看重并强调的技术点位——比如说前期的年线，带动大盘冲关的一般都是大盘蓝筹股，这时候，指数加速上涨，但持续性较差。大盘蓝筹股启动，将指数带过相应的关口，市场资金会供应不上，这些大盘蓝筹股并不强求，好像将指数推高了就算完成了任务，该干嘛还是干嘛，一边歇着去了。今年大盘蓝筹股大多时间中就是在干这个，倒也清闲。

　　指数大涨，是因为大盘蓝筹股启动了。指数大涨，看起来热闹，但赚钱的难度大了，风险也大了。大盘蓝筹股上涨，题材股就会下跌。大盘蓝筹股回落、稳住，题材股又会重新活跃。这是这轮行情的运行规律，把握住这一点，就把握了大盘运行的节奏。因此，大盘冲关时大涨，不必大喜；大盘冲高回落，也不必大悲。只要政策环境没变，只要行情趋势没变，大可放松一些，顺势而为。指数大涨，适合波段获利了结；指数大跌，则适合波段布局。

　　这轮行情的精彩不在于指数能涨多高，而在于个股的活跃度以及投资者把握个股机会的能力。

　　大盘反弹到现在，历时半年，指数涨幅有限，但市场上已响起“股市有泡沫”的警报声。如果说有泡沫，显然不在大盘，而在个股，一大批个股借助题材炒作，涨幅过大。这种风险不得不防。

　　一批又一批低价题材股的股价翻了一倍又一倍，相当数量的股票，其涨幅已经远远超过2007年大牛市的涨幅。现实的问题是行情还在继续，大盘向上的趋势没有改变的迹象，题材股的炒作意犹未尽。作为投资者，一味指责市场过度投机没什么意义，但防范风险应时刻牢记。出于防范风险的考虑，轻指数，重个股，设好止损位和止盈位，进行波段操作。

　　我们应该清楚地认识到，大盘蓝筹股才是中国股市的基石，大盘蓝筹股不涨只是暂时的现象，是大盘蓝筹股上涨的条件还不成熟。蓝筹股行情启动只是时间与时机问题，对此我们要有点耐心。

　　心态平和一些，自己放松一些，操作上要谨慎一些，时刻强调与提高风险意识，多研究一些政策动向。这种行情，如果做得好的话，还真能赚些银两贴补家用。

　　(本文作者为鑫鼎盛投资首席分析师)