按照传统的资产配置理论，投资不过是在债券和股票之间进行配置的金钱游戏。上周，股市持续暴跌，债市震荡上行，预示着股债之间的跷跷板效应又开始发酵。

　　转债品种集体跑赢大盘

　　让市场津津乐道的“不缺钱”效应，终于未能抵御来自经济面的不乐观预期。上周，沪综指大跌7.9%，创今年以来的单周最大跌幅，熊市阴霾再现。期间，债市却相对抗跌，上证国债指数和企债指数涨幅分别为0.24%和0%。

　　在股市和债市交接处，有一个“进可攻(随正股上涨而上涨的股性)、退可守(跌至面值时防御能力较强的债性)”的品种——可转债，堪称熊市避风港。国联安德盛增利债券基金拟任基金经理冯俊亦认为，可转债是非常好的配置品种，在控制风险的前提下能力争取得超额收益。

　　数据显示，以包括基金、债券、权证和股票等在内的深沪所有商品来计算，在本轮熊市周期(指2007年10月16日至今年2月27日)之中，有394只交易品种涨幅为正，度过大熊市的考验；下跌品种则高达1982只，其中有318只品种的跌幅，超过同期沪综指66%的跌幅。

　　期间，两市14只转债集体跑赢大盘，领涨的五洲、新钢和南山转债均为偏债型品种，涨幅分别为5.75%、5.64%和5.18%，其相对的正股五洲交通、新钢股价和南山铝业则分别大跌23.16%、74%和79.69%。

　　转股效应带来上涨预期

　　通常，即使正股大跌，转债如有下调转股价的预期，也能逆市走强。上周，南山铝业董事会通过关于下调转股价的议案，南山转债一周上涨8.17%，而正股则跟随大盘走势，重挫12.08%。江南证券分析师康海荣表示，如果转股价从当前的16.89元修正至9元左右，南山转债的理论价值可达150元，保守估计仍有10%的上涨空间。

　　华尔街有句老话，“优秀的投资能经得起经济萧条期的考验。”在本轮熊市周期，企债指数上涨15%，远强于沪综指的大跌66%。由于百年一遇的金融危机均未结束，投资的安全性应给予足够稳健的权重比例。在大萧条期间，道琼斯债券指数最大跌幅为33.87%，虽强于道琼斯工业股票指数近9成的跌幅，但收益仍为负数。

　　目前，A股到底处于熊市中后期，还是熊牛转换期，目前不得而知。不过，按照美国证券分析大师格雷厄姆的对冲理论，“当市场走下坡路时，品质优异的可转换证券，比普通股所存在的优越性就洞若观火了”。正因如此，美国“股神”巴菲特在本轮金融危机中抄底之时，选择的也是以增发可转债的方式，来增持高盛和通用汽车的股价。

　　目前，企业利润增速大减，股市仍未有转暖迹象。债券因前期涨幅较大，获利回吐压力仍在，买股还是买债的选择难度大。有无第三条路可走呢？专家认为，激进投资者可适当配置唐钢、新钢转债等偏债型品种，在公司不出现支付风险的前提下长期持有，可望在控制风险时，又获得不菲收入。(记者 熊元俊)