上周数家基金公司披露各自的下半年投资策略，在市场动荡不安之际，基金公司的预期并未给投资者多少安慰。虽然指数仍然在3000点下方，但在基金经理眼中，防御仍是下半年的主线。

　　基金看市场　“滞胀”仍是关键词

　　虽然沪指上半年重挫,但基金经理对于市场并不抱有很乐观的态度。在基金经理们看来,下跌仅仅使得A股的估值回到了与国际接轨的地步，而决定股市走势的经济形势令基金经理们并不乐观。

　　“滞胀”一致出现在基金经理的表述中，由于高油价和高通胀在全球范围内的扩散，全球经济面临低增长、高通胀的风险。

　　【国泰基金】

　　　　我国经济面临双重挑战

　　国泰基金在报告中指出，我国宏观经济面临通货膨胀和经济转型的双重挑战。在以石油为代表的大宗商品价格上涨、粮食价格上涨、劳动力成本上升和流动性泛滥等因素影响下，通胀可能将维持较长时间。而中国过于依赖投资和出口拉动、高能耗、高污染的经济增长模式受到了资源、环境等瓶颈的制约。

　　【富国基金】

　　　　资金面继续“施压”股市

　　富国基金也在各自报告中表达了类似的观点。富国基金认为，在这一背景下，经济和企业盈利增速将双双回落。资金面将继续对股市形成压力。巨量规模的大小非减持动力较大、融资和再融资需求的快速增长使股票的供给增加，而股市赚钱效应的消失和银行利率的上涨，直接入市的资金也大幅下降、央行对流动性的收紧使资金面持续偏紧，市场的供给和需求需要重新平衡。

　　【华安基金】

　　　　下半年投资立足防守

　　在这种情况下，防守策略仍是下半年基金的主线。华安基金指出，下半年资产配置仍宜采取防御性策略，合理地控制仓位。上证综指从去年最高点已经下调约58%，上证综指的市盈率数据已经基本同美国和新兴市场国家的估值接轨，下降空间有限。但银华基金的基金经理蒋伯龙和策略分析师李锐指出，未来中国经济将进入较低增长和较高通胀的组合，从历史经验看，这将制约估值水平。

　　　　基金看投资　下半年受益通胀类最受欢迎

　　在防御策略之下，消费防御类股票，受益于通胀的股票称为最受基金欢迎的品种。

　　【银华基金】

　　　　内需消费行业防御性较好

　　消费主题下包括的行业众多，银华基金在报告中说，在下行周期中，内需消费相关的行业将有较好的防御性，消费品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力强的公司以及医药保健类的公司胜出的概率更大。

　　【国泰基金】

　　　　通胀受益行业值得关注

　　在通胀环境下，受益于通胀的，价格不受政府管制，或者管制较少的行业最有吸引力。国泰基金说，这些包括受益于能源价格高涨的行业、消费防守类和有能力转嫁成本上涨压力的行业等。不受欢迎的行业也一目了然：周期性行业，比如机械、钢铁、有色、房地产等行业，在宏观紧缩和通胀上升期，投资增速快速下降，这些行业公司盈利情况不乐观。不受欢迎的行业还包括在通胀背景下价格受管制的行业，以及上游受到通胀压力成本上升、下游受到紧缩压力需求减少的中游制造业企业。

　　基金看基民　下半年当重商品、债券轻股票

　　“历史的经验告诉我们，处于高油价和高通胀的威胁之中时，应对滞胀采取的投资原则是，重商品、债券和现金而轻股票，重视投资的安全性而轻投资回报。”

　　【国海富兰克林】

　　　　低风险稳健回报是关键

　　国海富兰克林在第三季度策略中指出，投资者对股票市场的未来走势的判断要保持相对谨慎，在回避风险的大前提下适当获得投资回报。低风险的稳健回报是此中关键。在构建投资组合上，基金保守，投资者亦应保持谨慎。

　　【国金证券基金】

　　　　纯债基金可替代定期储蓄

　　低风险基金中，纯债基金目前可以作为现金的替代升级品种。国金证券基金研究中心指出，下半年加息压力的存在使得债市预期并不乐观，但考虑到新股申购的收益率以及流动性因素，轻装上阵的纯债券型基金与定期储蓄相比仍具备优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种。(记者 吴敏)