在上半年单边下跌行情中，系统性风险成了中国股票市场的主要风险，仓位高低成为决定各个组合损失程度的最关键要素。上半年股市的急跌显然使经历了两年牛市幸福时光的基金经理们措手不及，普遍对宏观经济形势和市场下跌趋势估计不足，一些净值跌幅较大基金的基金经理在半年报中对误判市场没能及时减仓进行检讨，并对给持有人带来的巨大损失道歉。

　　中邮核心优选是上半年单位净值跌幅最大的主动型基金，对于上半年的投资失误，其基金经理在半年报中反思道：“今年上半年我们对宏观调控和信贷紧缩对市场带来的影响估计不足以至于基金投资的策略更偏重于组合的稳定性；而上半年随着投资者对宏观经济前景的担忧加重，上市公司盈利层面的预期遭遇到机构投资者的信心危机，市场大幅快速下跌，与此同时市场估值亦伴随着指数下跌而大幅回落；市场的单边快速下跌，使得仓位控制成为影响基金净值表现的最主要因素。由于市场在恐慌中快速下调，调整速度和幅度远超出我们的预期，导致我们未能及时完成结构调整和有效降低仓位比例，因此，基金净值上半年表现较差”。

　　定期报告显示，中邮优选近三个季度末的股票仓位一直在90%以上，高仓位成为其业绩在今年遭遇“滑铁卢”的最重要原因。

　　和中邮优选基金经理一样，多数基金经理在半年报中检讨自己对宏观经济前景、通胀压力和市场下跌形势估计不足，过多地配置与宏观经济关联较强的金融地产等板块，并后悔没有及时减仓规避系统风险。

　　对于下半年投资，不少基金经理表示将吸取上半年的教训，做好大类资产配置，增加组合的灵活性和前瞻性，重点采用“自下而上”的投资策略，积极把握市场中存在的结构性机会，力争为持有人挽回损失。(朱景锋)