日前，华宝兴业、国泰、国海富兰克林等多家基金公司发布2009年第二季度投资策略报告认为，随着股市的反弹，A股的名义收益率开始下降，目前估值已不便宜，但在政府大力度的投资拉动下，今年的经济增长是不会有太大问题。另一方面，流动性充裕的局面今年始终有保障。

　　因此，战略性做多是必然的选择。市场在2季度依然可以维持上升的趋势，但短期有调整压力，市场波动会变大。

　　整体估值不算便宜

　　华宝兴业基金指出，根据沪深300一致预期行业估值，3月底的市场09年动态市盈率约18倍，市净率为2.6倍。

　　国海富兰克林基金认为，从国际市场估值动态变化看，中国沪深300指数的18倍PE水平，要高于大多数国家股票指数的PE。从PB上来看，大多数国家的PB都在2倍以下的水平，而中国沪深300指数的PB较欧美市场溢价30%左右，已经充分反映了经济的基本面和估值溢价。

　　事实上，由于银行等权重板块拉低了整体PE水平，如果扣除银行等，市场整体估值高达25倍，已经偏贵，结构性矛盾更突出。

　　国海富兰克林基金进一步指出，上半年企业盈利的同比下滑将成为制约2季度市场运行的主要压力因素之一。

　　同时，“大小非”减持也会对股指上升形成压力，“大小非”解禁减持明显增长，如在2月份反弹行情中，A股大宗交易市场共计减持交易192笔，较1月份增加87笔；减持股份6.6亿股，环比增长22.8%，减持市值64亿元，环比增长74.7%。2季度整个市场的限售股解禁规模比1季度约高出600亿元，5月份是09年股改限售股解禁的第二大规模月份。

　　从估值角度看，上证综指2000点是合理估值中枢，2季度大盘上涨空间有限，大部分行业的股票已经反映和透支较高的增长预期。

　　谨慎并不排斥做多

　　具体到投资策略上，万家基金管理部总监欧庆铃认为，2009年从经济基本面看，最坏的时间已经过去了，虽然从长期趋势看还不能断言经济能重回快速增长轨道，但在政府大力度的投资拉动下，今年的经济增长是不会有问题的，另一方面，流动性充裕的局面今年是始终有保障的。因此，战略性做多是必然的选择。

　　“从投资操作上来讲，战略性做多就是只要市场调整到一定的估值水平，就可以坚定地买入，这与去年单边熊市中估值水平不能成为防御底线是完全不同的，有本质的区别。当然，战略性做多不是说不能阶段性做空，毕竟经济还没有真正复苏，牛市的基础还不具备。”欧庆铃说。

　　在这个判断背景下，万家基金今年的风格就是在有足够吸引力的预期收益和整体市场估值安全下，战略性做多。欧庆铃表示，虽然基金仍将以谨慎的态度来对待投资，控制风险是放在第一位的，对投资品种的筛选要精益求精，但是谨慎并不排斥做多。对于下阶段的投资机会，基金普遍认为可以从行业配置和主题上着手。

　　从主题上，国泰基金建议关注区域性投资主题，如上海“两个中心”建设、中部投资、西部基础建设投资等。在未来相当长的时期，中西部地区的经济增速都将显著超越东部，中部地区投资品的相对估值存在低估，向中(西)部地区进行产能投资的企业将享受到区域估值溢价的提升。

　　从行业角度看，多家基金建议关注估值水平低的行业。华宝兴业指出，银行PE和PB相对都不算贵，钢铁PB较低，09年PE也在可以接受的范围内，煤炭PE相对较低。家电、医药、食品饮料作为较稳定的消费品，目前估值还可以接受。考虑到外贸可能短期见底，电子元器件从目前PB水平考虑，尚可以接受。国海富兰克林基金建议回避那些已经较充分透支预期的行业如：机械、建材、电力设备、有色。(记者 徐国杰)