估值“天花板”近在眼前

　　沪深证券交易所的最新统计数据显示，截止到6月30日，上海市场流通市值为65242.87亿元，深圳市场流通市值为25926.21亿元，两市流通市值共计91169亿元，这是我国A股市场流通市值首次超过9万亿元，而2007年10月上证综指在历史最高点6124点时，两市的流通市场合计为89963元，很多专家据此提醒，“目前沪深两市的流通市值，已经超过了6124点水平。”

　　“导致流通市值比股指‘跑得快’的主要原因是流通盘增大了，而不是股价涨得很高了。”著名财经评论人士水皮如此表示。他同时称，流通盘增加意味着股票供应增加，股价在一定程度上也会受到供求关系的影响，未来股指向上的空间有限。

　　东兴证券研究所所长银国宏表示，“3000点之上，估值天花板已经近在眼前。”无论基于什么逻辑，市场上涨的驱动力都可以分解为两个驱动因素：一个是业绩驱动，一个是估值驱动。从业绩变化来看，在今年力度超强的经济刺激政策助推下，上市公司业绩增长可能从我们去年预测的负增长转为正增长5%至10%；从估值变化来看，市场目前所处区域的市盈率(PE)和市净率(PB)大概在30倍和3.2倍左右，而2008年与目前点位大致相当的PE和PB分别为20倍和3.2倍左右，另外由于同期的业绩2009年1季度较2008年1季度下降了29.29%。考虑到这样一个折扣，那么对应的PE和PB或许应该是14倍和2.3倍左右，也就是目前的估值较去年的2800点左右溢价100%或34.8%左右。“预期5%至10%左右的业绩增长相对去年的估值溢价幅度是不足以做出解释的。现在已经进入反弹行情的估值天花板区域。”银国宏说。

　　银国宏进一步表示，既然估值压力近在眼前，那么市场上涨动力为何没有显著衰竭？核心原因在于股市在完成了向以金融、地产为主导的权重股行情的风格转换后，填平估值洼地的过程支撑了指数的强势。“现在严峻问题是，这些大市值股票的估值比较优势正在逐步减弱，那么洼地被填平后，市场还顶得住吗？”

　　长城证券研究所所长向威达也表示，在沪指攀升到3000点后，新股IPO对股市冲击有限。不过，即将公布的半年报业绩对没有业绩支撑的诸如能源股之类的题材股带来较大的回调压力。(记者张汉青 实习生张弛)