从实际情况来看，无论国内还是国外，凡是相信货币学派的学者，在通胀时都认为货币政策要收紧；一旦出现通缩，常常极度悲观；在经济还没有走出通缩时，又开始担心通胀，并过度乐观，大幅提高经济预测。货币派的这种波动虽然让人难以把握，但也不无道理。按照传统的货币创造理论，货币的供给主要取决于央行的基础货币供给和商业银行的货币乘数。可是如今的货币创造过程已经完全不同。去年以来，虽然美国、欧洲等国央行持续增加货币投放，其流动中的货币量却不见明显增加，M2一直是极低的个位数增长。而中国央行并未显著增加基础货币投放，仅仅放开了信贷额度控制，M2增速就很快上升到25%以上。

　　显然，商业银行的信贷扩张、投资银行的资本杠杆变化、企业之间的商业信用、甚至资本市场的涨跌都是创造或消灭货币的因素：在美国，在美联储大量投放货币的同时，商业银行减少信贷，投资银行降低杠杆，企业之间收缩信用，资本市场毁灭财富，所以流动的货币量反而不能显著增加；在中国，虽然央行没有增加货币投放，但是商业银行信贷扩张，货币乘数增加，企业和居民信用融资需求活跃，资本市场创造财富，所以流动中的货币却显著增加。

　　2009年以来，中国经济体中货币供应量突然大规模增加后，主要流入四个领域：实业投资，包括基础建设投资、生产投资、房地产建设等多个方面；消费领域，居民和企业手中多余的钱将直接用来扩大消费；房地产市场；包括股票市场在内的资本市场。前两者能够直接使得货币传导到需求领域，刺激经济。后两者的效果往往受到传统经济学的非议。

　　资产市场繁荣有利于

　　　　引导资金流向实体经济

　　我国6月份信贷数据公布以后，由于担心过多的货币流到资本市场和房地产市场，要求通过必要的政策进行干预、引导货币流向实体经济的呼声一时鹊起。

　　与此同时，美联储前任主席格林斯潘却撰文说：“今年3月初至6月中旬全球股市上涨，可以说是经济环境意外好转的主因。新创造出的12万亿美元公司股权价值，显著增强了金融及非金融机构的资本缓冲，支撑着它们发行的债务。”显然，在西方，股票价格的上涨为银行提供新资本，改善了那些原本资金极其匮乏的金融机构的资产负债表，使之能够加大放贷，进而延缓整个金融体系去杠杆化的过程，结果使西方经济意外好转。

　　而在中国，从实际情况看，过去半年资产价格回升也是我国经济复苏的主要动力之一。2009年上半年我国商业银行发放7.4万亿元的天量新增贷款，创出历史最高水平，由于全社会流动性极为宽裕，不仅企业的资金面得到改善，房地产、股票等资产价格也逐步回升。

　　股票市场的回升直接增加了居民财富，必将逐步活跃消费。同时资本市场的交易活跃、融资功能的恢复，开始为企业提供新的融资渠道，那些在上涨过程中减持股票的“大小非”持有人，在资产变现后也只能进入投资或消费领域。房地产开发投资的明显回升，则拉动上游的建筑建材、钢铁、工程机械等行业需求大幅回暖，从而成为拉动经济增长的主要动力之一。