限售股“洪峰”不会引发资金面失衡

　　主持人：从市场整体来看，10月乃至未来4个月限售股的集中释放是否会造成市场资金面的失衡？哪些行业大股东套现压力会比较大？

　　彭砚苹：限售股解禁后是否会造成市场资金面失衡，取决于其是否会在二级市场套现。就今年情况来看，每个月大小非减持规模基本在10—13亿股，表现相对稳定，在流动性充裕的背景下，其对市场的负面影响也就不那么明显。10月份的解禁规模虽然庞大，但从股改限售股当中大非和小非的构成比例来看，当月解禁是以大非为主，总量占比超过了99%。如果再进行细致分析，可以发现其中有96%的解禁金额是来自中国石化集团公司的大非解禁，因此下个月真正有减持压力的解禁规模大概只有300亿左右，这与之前几个月的解禁金额相比，规模反而是在缩小的。而对于中石化集团，解禁后减持的可能性不大，因此，解禁潮演变成减持潮的可能性较小。对于资金面的失衡，也不会成为主要影响因素。

　　就行业来看，目前大非解禁的行业主要集中在能源、材料、资本货物、食品饮料与烟草、房地产和银行等行业，年内的解禁金额均超过千亿，占全年总解禁金额的70%左右；结合目前行业运营状况和资本组织形式，未来大股东减持比较多的行业将集中在材料、资本货物、房地产等行业。

　　张刚：尽管10月份随着限售股解禁，工商银行、中国石化将实现全流通，但并不会导致市场供求关系巨变，因为主要股东不大可能进行减持，因此解禁后的流通股依然未能真正进入流通领域。当然，尽管多数股东不会轻易减持，但遭到减持的公司股票，还是值得警惕的。不过也不可过于迷信上市公司主要股东的减持操作，他们对股价走势判断力也并非准确，也有的卖到地板价。

　　历史上限售股解禁后遭到套现额度最大的两只股票便是中信证券、海通证券，被减持后股价仍高过了减持价格，减持的股东均为参与定向增发的战略投资者。由于这两家公司遭到大额减持的原因，使得金融业成为遭遇减持额度最大的行业，其次是有色和房地产，但多因为个股方面的原因，并不意味着整个行业遭到看空。

　　另外，绩差类公司遭到减持的可能较大，同时持股占总股本比例在1%的“小小非”，不仅减持免于公告，而且一个月内全部减持无需经过大宗交易，所以“小非”较多的公司股票还是需要警惕的。

　　许维鸿：总体来看，冲击肯定是存在的，但市场对限售股解禁的冲击不宜夸大。以股改限售股来看，7月减持量为13.6亿股，为年内最大减持月份，以12元平均股价计算，也只有163亿元，仅相当于一两只大盘股的融资额。如果再加上首发大股东的减持，资金分流作用还会大一些。

　　市场资金面是否失衡的决定因素可能并不在限售股解禁，还应综合考虑其他因素，如新股发行、基金发行等。而大股东套现压力较大的行业应当参考两点，估值相对较高、具有民营背景的公司，大股东对其减持可能性相对更大。

　　“解禁潮”可能“雷声大雨点小”

　　主持人：在大规模限售股解禁的10月，预计A股行情将如何演绎？投资者又该怎样操作？

　　许维鸿：限售股解禁并不构成影响10月行情的主要力量。A股走势主要还是看国内经济形势及外需复苏状况。就经济形势而言，G20峰会欧美货币当局依然貌合神离，对金融危机后的经济政策难以统一。中国经济仍将维持稳步复苏趋势，但考虑到经济对投资的高度依赖，适度宽松的货币政策环境仍不会改变。上市公司业绩也将逐步环比回升。基本面因素对市场构成有力支撑。

　　从流动性来看，上半年的巨额信贷投放将无法持续，产业资金或违规资金从市场撤离，以及大小非减持，都对市场资金供应带来压力。不过，我们仍应注意到通胀预期逐步提升、海外热钱流入等积极因素，如果新股供应力度没有大幅增加，我们对流动性仍可持谨慎乐观的看法。