房地产接下固定投资加速接力棒

　　数据显示，1-8月我国城镇固定资产投资112985亿元，增长33.0%，较1-7月的32.9%微幅回升0.1个百分点。从细项来看，基数效应使中央投资增速继续呈现回落，但房地产则初步显示未来可能成为政府拉动经济的主要力量。

　　其中，中央项目投资增长22.3%，较上月的25.3%放缓了3个百分点，是年初一度达到40.3%的高速增长后进入下降趋势的延续。

　　“虽然8月刚刚下发了第四批800亿元的中央投资，但考虑到从去年7月份开始，为应对危机冲击，中央项目投资增速一度从6月份不到19%跃至8月份的27.7%，导致去年同期基数过大，使今年在大力度刺激下仍然下降。”鲁政委指出。

　　与此同时，一直处在国家严格调控下的房地产，却逐步显示出接力投资的潜力。

　　8月房地产开发投资同比增长14.7%，较上月11.6%加快了3.1个百分点。根据房地产开发投资占全部固定资产投资比重18.7%测算，房地产开发投资的加速大致可为全部城镇固定资产投资加速提供0.58个百分点的拉动，超过总体0.1个百分点的加速。

　　对此，鲁政委认为，由于前期房价上涨速度过快，导致目前出现滞销，如果这种状况未来无法改观，房地产开发投资是否能继续保持回升还有相当不确定性。

　　固定资产投资在6月和7月连续两个月增幅下降后，8月份固定资产投资33.7%的增速无疑让大家松了一口气。分析人士称，投资的持续高速增长会继续为工业增加值的增长助力。

　　不出所料，8月份规模以上工业增加值同比增长12.3%，比7月份加快1.5个百分点，连续4个月同比增速加快；1-8月份工业增加值同比增长8.1%，比上年同期回落7.6个百分点，比上半年加快0.6个百分点。

　　国家信息中心经济预测部副主任祝宝良表示，在外贸和消费都没有明显变化的前提下，工业增加值的增加反映的是企业库存量的增加，企业开始补库则说明企业信心开始恢复，看好经济形势好转的趋势。

　　此外，海通证券宏观经济分析师刘铁军指出，出口的逐渐复苏也将带动外资企业增加值增速回升。

　　实际信贷投放达6868亿元

　　数据显示，8月新增贷款4104亿元，分别比上月和去年同期增加545亿元和1389亿元，也明显高于此前业界普遍预测的3700亿元。

　　分析认为，银行主动调整投放节奏、监管部门加强窗口指导、部分中小银行面临贷存比偏高和资本充足率偏低以及大量票据到期的约束，是8月新增贷款较上半年明显回落的主因。

　　但交通银行报告指出，若剔除票据融资负增长2764亿元这一因素，8月新增实质性贷款高达6868亿元，仅比1、3、6月份少。

　　“这与第四批中央投资项目陆续下放有关。而且，8月固定资产投资和工业增加值加速增长、出口连续两个月稳定在千亿美元之上也表明，经济复苏的信心进一步增强，从而带动实体经济增加信贷需求。”交通银行发展研究部研究员鄂永健认为。

　　此外，受8月房地产市场保持活跃和汽车销售量大幅增长等因素的影响，当月新增居民户贷款2513亿元，分别比上月和去年同期多增148亿元和2009亿元，在全部新增贷款中的比重超过60%。居民户贷款成为近期贷款增长的重要驱动力。

　　从期限结构来看，短期贷款猛增吹涨本月信贷。8月短期贷款新增1216亿元，较上月增加1319亿元；票据余额减少2764亿元，较上月多减782亿元；中长期贷款新增5481亿元，较上月多增85亿元。

　　“由此看出，短期贷款是带动新增贷款规模扩大的最主要因素。”鲁政委称。

　　数据显示，居民户短贷本月增长707亿元，较上月多增229亿元；企业户短贷本月由负转正，达到509亿元，较上月多增1090亿元。

　　鲁政委认为，今年前8个月中，4、5、7月新增工业短贷为大幅的负值，这种月度的大幅波动说明工业生产目前尚不平稳，企业对形势预期波动较大。

　　交通银行报告预计，在中央投资项目继续下放、经济复苏加快的情况下，实体经济信贷需求将保持强劲，但考虑到银行更加注重结构调整、监管部门加大风险提示、部分银行在信贷快速增长之后面临一定约束等因素，预计年内剩余月份平均新增贷款在3000亿-4000亿元的水平，全年新增贷款10万亿元左右。

　　物价见底回升 通胀已兵临城下？

　　两大物价指数同时出现见底回升势头，8月份消费者物价指数(CPI)同比下降1.2%，比上月降幅缩小0.6个百分点，环比上涨0.5%；生产者物价指数(PPI)同比下降7.9%，比上月缩小0.3个百分点，环比上涨0.8%，已经连续5个月环比上涨。

　　交通银行报告称，虽然近期CPI、PPI同比仍会呈现负值，但降幅会逐步收窄，8月份或为年内物价拐点，物价下行周期即将结束，温和回升在即。

　　报告认为，此前主导物价下行的翘尾因素负效应将在8-12月逐步减弱，以及包括猪肉在内的多数食品价格企稳回升态势明显，预计CPI在11月左右有望转负为正，进入上升通道，但上升速度不会太快，PPI转正可能要到明年一季度。

　　事实上，CPI环比早在去年11月份就已见底，去年12月开始进入回升通道。此外，随着国际经济形势好转，未来全球商品市场整体将继续呈现回升之势，近期大宗商品价格强劲攀升将持续加重未来国外输入型通胀压力。

　　交通银行研究部研究员熊鹏还认为，短期内宽松的货币环境不会改变，充裕的流动性增强了物价上行的压力。

　　在新增信贷的带动下，广义货币供应量(M2)增速也较上月末上升了0.1个百分点，达到28.5%，为有历史数据以来的最高水平。且由于狭义货币供应量(M1)环比上升1.4个百分点，幅度较M2更大，导致本月M2-M1的“喇叭口”出现连续第7个月收窄，由上月的2.1%收窄为0.8%。

　　经验表明，M1与PPI和CPI同步运动且存在一定滞后期，约为二至四个季度左右，分析认为，M1快速增长加大了明年物价上涨的压力。

　　那么，这是否意味着通胀即将兵临城下？

　　接受记者采访的多位专家认为，当前我国总体物价水平尚处于历史低位，近期以猪肉、鸡蛋等农产品(11.86,0.46,4.04%)为代表的食品价格持续反弹主要还是季节性波动和恢复性上涨，并不意味着未来整体物价水平就会快速回升，食品价格上涨并不是导致通胀的充分条件，通货膨胀暂时无忧。

　　鲁政委称，虽然上游价格已同比回升，但非食品价格和服务价格同比水平依然稳定。光猪肉和鸡蛋的价格无法构成随后物价上涨的持续支撑力量。而根据我国的情况，在CPI仍然为负值、并远离4%的调控水平的情况下，通胀显然不足为虑。

　　交通银行报告预计，货币政策将在年内维持适度宽松、灵活微调。由于新开工项目后续资金需求较大，即使明年进一步调整，也不会迅速、大幅收紧，而是采取渐进微调的方式。

　　但鲁政委则认为，如果经济二次探底的小概率事件不出现，央行最早会在明年6-9月之间开始首次加息。