德意志银行中国首席经济学家马骏

　　出口增速有望转正，流动性或扩张

　　虽然美国经济的长期走势还面临许多不确定和结构性挑战，但在今后一年美国经济很可能超预期反弹，从而导致中国出口的超预期反弹。

　　导致美国经济从低谷快速反弹的主要原因有四方面：首先是库存的正常化，其次是汽车销售的恢复，第三方面是商业固定投资的回升，最后是住房开工水平恢复。

　　这些因素表明，美国GDP的年化的增长率很可能从今年上半年负的3%左右迅速上升到明年上半年正的3%左右，也可能会比3%高很多。

　　根据中国出口与美国经济的历史相关性，估计中国出口的增速会从今年低谷的(5月份的同比-26%)上升到今年年底的正增长，和明年年中的同比15%左右。我们将从今年第四季度到明年二季度的中国出口预期大幅调高，对未来投资会有积极的影响。

　　出口的超预期反弹会导致贸易盈余和外汇储备的加速增长，从而加大国内流动性继续扩张的压力或央行提高存款准备金的压力。出口同比增长可能在年底以前就开始转正，此后人民币的升值压力会重新抬头。

　　苏格兰皇家银行经济分析师刘鸣镝

　　H股有支撑，看好水泥钢铁汽车

　　与上半年相比，MSCI中国指数成份股公司2009年下半年的营收与毛利前景总体上更为乐观。有信息显示，下半年可能有相当多的银行贷款会进入实体经济。这两个因素都会对H股市场构成支撑，直至年底。

　　前景最好的行业是水泥、铁路建设和汽车。房地产紧随其后，亦是上半年流动性大增的直接受益者。有些开发商对近期持谨慎态度，但对中期表示乐观。煤炭、能源、钢铁、铝、电力及银行业受益相对较少，但这些行业仍预期下半年的景况好于上半年。在消费品公司中，由于促销有望减少，而通缩压力相对较低，使得2009年下半年和2010年的毛利和销售状况看好。

　　我们建议：第一,选择在经济下挫期间表现良好，并具有合理可持续未来增长潜力的消费类个股，譬如：金鹰、雨润和中国电信；第二,选择材料类个股：中国建材和江西铜业；第三,选择地产开发商：远洋地产和华润地产，因为我们认为，这个行业将引领中国走出慢速增长期。　(施维)