企业盈利能否带来惊喜？

　　主持人：各位对全球经济复苏程度如何评判？与出口相关的板块未来会否有很好的表现？

　　麦德光：最坏的情况已经过去，但是全球经济复苏的过程会比较漫长，不可能在短期内恢复到危机爆发前的水平。所以我们对于全球经济的复苏既不乐观，也不算悲观。中国经济一向过于依赖出口，尽管国家现在开始“调结构”刺激消费，但是内需不可能在短期内拉动起来，短期之内，中国经济很难摆脱外部环境的影响。第四季度的出口订单应该会有所反弹，但是对出口企业的盈利不宜过分乐观。因为中国商品最大的出口地是美国，而美国的需求已经今时不同往日，现在他们进口的很多是毛利率很低的低端产品。所以我们并不特别看好出口行情。

　　高上：下半年出口的回升可能由于去年以来欧美消费需求的累积，未来回升的幅度不会太高。欧美的需求和订单能不能持续，也是个问题，出口回升的持续性也还需要观察。我认为，出口会是个中长期缓慢回升过程。

　　胡立阳：全球经济肯定没有V型复苏，不要对欧美经济大幅复苏抱有希望。我一直在强调“小窟窿”理论，欧美经济在金融危机之前，没有高增长、经济不过热，金融危机也没有大家想象的那么可怕，它只是欧美经济从一个沉寂的平台跌入了一个“小窟窿”，很快就会爬上来，再到一个沉寂经济状况，然后再跌下一个“小窟窿”，很快再恢复一个沉寂的状况。我们不用期望欧美经济在一个沉寂的状态下会有起色，产生多大的需求，出口也不会大幅回升。

　　主持人：三、四季度企业盈利会不会给市场带来惊喜？

　　高上：一季度上市公司盈利同比下降25%，二季度盈利同比下降12%，预计上市公司三季度盈利会与去年同期持平，四季度如果与一季度持平，那么同比就会好过预期。总体看来，上市公司全年净利润可能会实现同比正增长。机构不应纠结于三、四季度数据，而应着眼明年行情，三季度盈利与去年同期持平，不会给四季度A股表现带来惊喜。我认为，今年以来的大反弹已充分反映了政策刺激、流动性充裕和经济复苏等利好，除非再有新的经济刺激政策，否则市场上涨可能已经接近尾声。

　　麦德光：这要分不同的行业来看。石油、石化和电力行业将是盈利反弹最明显的。由于这半年来油价已经从低位大幅反弹，所以今年石油公司的盈利会明显回暖。石化行业受益于成品油价格改革，盈利也会比较不错；电力行业主要受益于煤价成本下降和需求复苏。而钢铁行业虽然盈利有所改善，但由于产能过剩和需求疲弱，很难大幅反弹。

　　当然，这些盈利回暖算不算惊喜还要另当别论，因为A股从1600点反弹到现在，很多股票的价格已经反映了乐观预期，目前A股的平均市盈率在25倍左右，处于合理范围，但是也没有明显低估。所以四季度A股很可能围绕3000点附近反复震荡，大跌的风险不大，但是向上的空间也很有限。

　　创业板审批紧锣密鼓，A股市场资金会否面临“断流”威胁？创业板分流了主板资金，还是带来了新活力？近期游资活跃，概念股及题材股遭爆炒，大盘蓝筹能否重拾升势？三季度企业盈利能否为10月行情带来惊喜？本期北京圆桌邀请了华尔街资深投资人士胡立阳、大福证券研究主管麦德光、中原证券研究所所长高上。

　　嘉 宾：华尔街资深投资人士 胡立阳

　　大福证券研究主管 麦德光

　　中原证券研究所所长 高上

　　主持人：中国证券报记者 万晶 钱杰