中国证券报：目前市场估值是便宜还是贵了？

　　张耀昌：从历史统计来看，估值还是处于历史均衡的位置。作为分析师，我们最关注的是市盈率的倍数。2007年的市盈率是60倍，现在是20倍，与两年前相比是很合理的，何况当前的利率水平也是很低的，所以市场仍处在比较好的时候。

　　中国证券报：如果目前是合理的区间，那未来还有多少上涨空间？

　　张耀昌：我们认为2010年的下半年会有一次反弹，2011年之后的企业盈利不会非常强劲，中国的经济很健康，长期的走向是向上的。经历这一轮下跌，股市可以恢复到比较健康的水平。我们给予明年沪深300指数4400点的目标位，预期MSCI中国指数到2010年将会上涨30%，国企指数升至15200点。

　　中国证券报：推动未来中国经济增长的行业有哪些？房地产市场是否存在泡沫?

　　张耀昌：顺周期的一些行业比较好，房地产和零售业值得看好。尽管中国房地产价格已经很高，但是在我的定义中，地产不存在泡沫。

　　说到泡沫是指杠杆率比较高，但是中国和其他国家相比，房贷并没有很高的杠杆，而在美国没有首付就可以贷款买房子。中国很多人是用现金买房，一般人的贷款成数多是四成至五成，因此即便是房地产价格和美国一样下降30%，出现负资产的比例会非常小。

　　而从中国的房市销售跟房市投资之间的对比来看，目前销售已经超过了投资。在2004年中期的时候我们就已经发现了这个“拐点”，就是说从2004年开始，销售就已经超过了投资，所以说房屋的供应还是非常紧缺的。

　　此外，通信行业、互联网行业也非常值得看好。去年我们看到电信行业出现了重组，现在有3G，真正受益的是这些互联网的提供者，这是非常大的一个改变。(记者 朱茵)