内资在看空

　　相比外资投行的乐观，官员和内资投行反而谨慎起来。

　　潘向东是光大证券的首席经济学家，也是国内券商中最早对中国经济看好的经济学家之一，现在他仍旧认为中国第三季度经济状况会不错，4季度会达到9.5%-10%，全年经济增速达到8.5%-9%。但他开始担心明年的中国经济，“明年也许比今年更困难，增长从哪里来？”他问。

　　从外需上看，潘向东认为，前期美国经济去库存化后有一个补库存过程，导致前期出口超出市场预期，但补完库存出口可能会回落，所以不要寄希望明年出口会对中国经济增长有很大贡献。这种看法得到国务院发展研究中心一些专家的认同。

　　对于投资，潘向东认为今年政府投资对经济拉动作用非常强，但明年中国即使保持2万亿投资额度，投资对GDP的增速贡献也是零。在消费上，潘向东观点与孙明春相反，他认为今年的汽车补贴和家电下乡导致今年刚性需求释放很快，明年即使这些政策延续，边际效应也在不断递减。

　　“你看不到经济发亮的地方，只有寄托在民间投资。”潘向东说，他将民间投资分为与贸易品相关的和与房地产相关的投资，前者在出口没有大的回暖情况下很难上来，后者如果缺乏新的政策刺激也会下来。

　　增长高点将在明年第二季度

　　内外资分歧的关键点在于中国政府经济刺激政策能不能维持下去，中银国际首席经济学家曹远征解释。

　　他分析，外资投行对经济判断主要依据短期数据，外资普遍认为今年中国新增信贷会轻松超过10万亿，明年如果要全部完成今年投资项目，新增信贷就必须超过10万亿，经济增长速度会继续走高。但相反的，国内很多官员和经济学家认为，今年信贷投放过大，已经形成金融风险和通胀风险，政府将会意识到这种风险并采取调整政策。

　　的确，对于未来，孙明春认为，在没有CPI通胀的真正威胁的情况下，政策制定者可能不会有很强的动力来大肆收紧政策，即使他们愿意这么做。而潘向东却表示，中国的调控主要依据已经产生的数据，如果未来两个季度中国经济增长率在10%左右，中国政府就可能会做调控，他认为明年4月份中国可能出现整个政策的转型，政府开始调结构、防通胀。

　　虽然外资和内资在经济增长上出现分歧，但都普遍判断经济增长的高点会在2010年第二季度出现，潘向东认为第二季度经济在政策调控后会下调，而瑞银的汪涛指出，2010年第二季度经济刺激的效果会明显减弱。 (孙健芳)