直投承销合力上行

　　券商

　　据已公布数据，1-9月承销发行市场中，中信证券占有22%的市场份额，排在所有券商第二，位列上市券商之首。国金证券承销业务承销金额所占市场份额为0.38%，比2008年0.26%的市场份额提高了46%。其中债券市场承销金额的份额由0.04%迅速提高到0.35%，成为上市券商中，份额提升最快的券商。

　　创新产品中，2009年有38个资产管理产品成立，规模540亿，同比增长300%，创新业务空间进一步打开。其中，上市券商发行12只理财产品，规模232亿，占全部市场份额的43%。目前市场存续的立场产品有63只，资产净值764亿。其中中信证券管理的理财产品占有22%的市场份额，排名第一。另外，2009年直投业务资格门槛降低，先后有15家证券公司获得直接投资业务资格，上市券商中，中信证券、海通证券、光大证券、国元证券、长江证券均获得直投业务试点资格。创业板的开启为直投业务提供了最好的退出方式。

　　申银万国给出对券商股三季报的盈利预测为：从投资者最为关注的三季度单季业绩环比增速指标看，中信、光大、广发等大券商优势明显，环比增速在10%以上；而中小券商全面分化，东北、长江、国元分别-32%、-28%和-12%，主要原因在于其较高的自营业务弹性和相对较低的实际税率导致二季度业绩基数高。

　　券商三季报经纪业务佣金收入可望环比增收30%、自营定成败。民族证券预计，2009年四季度日均成交额在2000亿元左右，环比下降36%，对应的全年日均成交额在2170亿元左右，同比增长56%。三季度，市场份额重新出现向大券商集中的趋势，IPO和创业板的开闸使得大券商的直投、承销业务获得了有力支撑。

　　申银万国建议投资者关注三类主题投资机会：1.在三季报业绩出炉后，部分中小券商(长江、东北、国元)再融资带来的事件性投资机会值得关注；2.随着优质券商加速IPO，可能为相关参股公司带来的阶段性投资机会，建议关注长江证券和宏图高科。3.对于偏好大券商的配置型投资者，依然可关注成大、敖东和海通。

　　国金证券认为，由于去年的三、四季度是券商业绩的底部，较低的业绩基数使得上市券商今年前三季度的业绩基本都可以实现同比正增长，其中东北证券的同比增长幅度最大，为96.05%。其余同比增长幅度由高到低分别为国元证券59.51%、海通证券43.54%、长江证券35.72%和中信证券4.7%。而由于自营业绩是上市券商三季度业绩分化的关键决定因素，因此近期建议重点关注自营业绩稳定性较好和具有相对估值优势的品种。此外，随着创业板的正式启动，对于具有直投业务和中小项目承销优势突出的券商将有正面的催化作用。推荐个股为吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券，目前股价对应2009年PE分别为21倍、22倍、20倍和25倍，估值优势较为明显。