称创业板缺乏真正特色，认为市盈率应随行就市，高价发行可避免中间人暴利

　　- 对话动机

　　市盈率居高不下、高科技含量不足，创业板首批28家公司是否具有高成长性，不少投资者对此心存疑虑。本报记者采访了经济学家、燕京华侨大学校长华生，他对这些问题发表了看法，并指出创业板存在与中小板区分不清、股票解禁后存在税收漏洞等问题。

　　- 人物简历

　　华生 56岁，燕京华侨大学校长，经济学家，曾获孙冶方经济学奖。是价格双轨制、资产经营责任制改革的提出者和推动者。在资本市场方面，他是股权分置改革的提出者和推动者。2007年5月中旬，他曾发文指出市场出现过热信号，预见了市场的长期调整。

　　发行价要市场检验

　　新京报：创业板首批28家公司近日上市，目前投资者议论最多的一个话题是关于发行市盈率。有这样一组数据：前三批28家创业板公司拟募资67.4亿元，而合计实际募资达154.8亿元，平均超募125%，平均静态市盈率56.7倍。你怎么看这种高发行市盈率？

　　华生：实际上并不是投资者想的那样。我的观点是，发行市盈率应该随行就市。

　　IPO市盈率就跟卖一个东西一样，它的价格实际上是二级市场决定的，跟你应该发多少价格没有什么关系。所以我们以前看到，中小板股票如果按照20倍的市盈率发行，上市之后当天可能涨很多，最多的时候我们看到有涨5倍的，平常的也有两到三倍。

　　这意味着这什么呢？对于二级市场买入者而言，他支付了好几倍的价格。这等于说一个公司IPO时，大头的钱是被中间人拿走了，投资者仍然付出了很高的代价。比如说上市公司发行价3块，开盘10块，这意味着对于投资者来说他们付出了10块，上市公司只拿到3块，7块被中间人拿走了。

　　这个制度是非常不合理的，上市公司IPO融到了3块钱，他拿着这3块钱，做出的业绩如何会使10块钱买入的投资者满意呢？而拿走7块钱的人不用对上市公司做任何贡献，却拿走了大头，这个发行制度就是十分不合理的。

　　上市公司发行的时候，即使发行市盈率高，超募，这些钱都留在了上市公司，仍然可以为全体股东做出贡献。我们说要随行就市，就是不要让一部分投资者不劳而获，否则上市公司就没了后劲。

　　新京报：这么高的市盈率将来会不会使创业板出现问题？

　　华生：这个就跟任何一个商品的售价是一样的，有很多商品都是暴利，如果这个东西市场上就卖这个价，你人为定低价格是不行的。暴利也没有办法，这是由市场的供求关系决定的。

　　至于说高市盈率会不会对创业板造成风险，如果确实定高了，股票开盘以后价格就下来了，甚至当天就出现破发的情况，那么以后的市盈率就会越来越低。一认购就赔本，以后认购投资者的热情就会降低下来。

　　所谓随行就市也就是这个意思。在国际市场上，没有人会说你发行市盈率高，你高了赔了，别人吃一堑长一智，下次就不买了。