从价值评估的角度看，内在价值是未来现金流的折现。高估就是透支了未来，从风险的角度看，高估是安全边际的反面。和安全边际一样，过度高估也没有整齐划一的标准。对一些处于高成长阶段的一流企业来说，过度高估的标准就要定得高一些，否则很容易卖得太早；对于一些二三流的企业或者一些周期性的企业而言，过度高估的标准要定低一些，否则很容易卖得太迟。实际上这类企业的股票，在接近其内在价值或达到其内在价值时就应该趁早卖出不必等。

　　最佳买点：大盘恐慌+公司坏消息

　　《财道》：每一个成功的投资者都有一连串成功的投资故事，能否将其中的一些经验与众多读者分享呢？

　　陈理：人们通常把失败归结为自己运气不好，把成功归功于自己能力超群。所以巴菲特主张要像解剖自己的失败案例一样无情地解剖自己的成功案例。

　　现在看自己所谓的投资“成功”案例，有的表面看投资理念非常纯正，实际上结果很滑稽，纯属运气好。比如，1996年初湖北兴化以绩优成长股的名头上市，但市盈率不足10倍。我认为严重低估于是买进，第二年业绩翻倍，10送10，不出两年股价最高上涨了12倍，最后回落到10倍时卖出。直到后来湖北兴化业绩造假东窗事发，才发现自己颇为得意的成功案例不过是上市公司做假账的功劳。

　　很多成功的投资案例主要靠分析，但结果远超预期，运气占相当成份。如早期的四川长虹，近期的万科、招行和伊泰B。以长虹为例，1995年股市低迷，当时四川长虹业绩优异，彩电在国内市场占有率接近25%，之前几年年均增长率达到50%，处于高成长期。但当时市场主力机构喜欢炒作本地小盘概念股，不相信西部地区的公司能有如此优异的业绩，而且长虹因为国家股转配股的红股部分违规上市被停牌过一段时间，导致其市盈率在一段时间仅在3至6倍之间波动。相当于内在价值1至2折，这无疑是一座金矿。于是我陆续买进了长虹的股票，一直持有到1998年长虹基本面走下坡路后陆续全部卖出。

　　这些所谓“成功案例”都具有共同特点，即公司竞争优势明显、业绩高增长，但因为大盘恐慌，加上公司或其所在行业出现坏消息，导致股价严重低估其价值，符合巴菲特的选择性反向投资策略。“大盘恐慌+公司坏消息”带来了最佳买点，“利润高增长+市盈率上升”的正向“戴维斯双杀”(国内也有人翻译为“戴维斯双击”)带来了巨大涨幅。(丁文亚)

　　调研“顺口溜”

　　所有的投资名家都对公司调研有一番心得，陈理也不例外。他自己在过去上市公司调研中的经验总结成了一组“顺口溜”：

　　1、看年报一手资料，有疑问电话了解；

　　2、调查前做好功课，准备好要问问题；

　　3、多参加股东大会，与高管接触对话；

　　4、直接去拜访公司，参观与董秘交谈；

　　5、去超市或服务点，观察和用户闲聊；

　　6、听竞争对手意见，向行业专家请教；

　　7、读老总文章书信，留意其言行思想。