三问创业板“三高症”

　　在长达10年的时间里，人们对中国式创业板怀揣过各种各样的梦想，然而我们不难发现，创业板市场天然就具有较大的不确定性和风险性。而眼下，首批28家公司备受质疑的发行结果，也在一定程度上增加了人们的忧虑。高发行价、高市盈率和高超额募资比例的“三高”特点，不可避免地会令二级市场承压。

　　1谁询出了发行天价

　　统计数据显示，28家创业板公司平均的发行价格达到了25.43元，发行市盈率(静态算术平均)则达到56.6倍。其中，28家公司中的第一高价股为红日药业，发行价60元/股；而发行市盈率最高的则为鼎汉技术和宝德股份，均超过了80倍。

　　明知贵得离谱，可又是谁冒着风险询出了这么高的发行价？证监会副主席姚刚日前表示，创业板定价完全按照市场投资者出价定，证监会没有干预。

　　根据公开披露的发行结果，包括券商、公募基金和社保基金等在内的机构投资者，成为了参与创业板“打新”的主力。一位多次参与创业板“打新”的基金公司工作人员告诉记者，新股具有一定的稀缺性，现行的新股发行制度让机构“打新”更像是“一锤子”买卖。在这种情况下，要想认购到新股，有时候就不得不把价格往高了报。

　　2　谁为亿万富翁买单

　　与高发行价如影随形的是A股市场上最能撩动人们兴奋神经的“造富”传奇。这也许不是创业板专属的特点，却在创业板市场上登峰造极。

　　据不完全统计，仅以发行价计算，首批28家创业板企业中就有70多名股东一步跻身亿元俱乐部。

　　问题的关键是，资本市场终究是场博弈的游戏，这么多人在一夜间腰缠万贯，又该由谁来为他们的暴富买单？当我们用25元、30元甚至是50元的价格，战胜了重重对手，从别人手中接过他们用5毛钱或者1块钱廉价买来的股票时，谁能保证我们慷慨给出的溢价，能够在二级市场和企业未来的成长中得到相应的价值体现？

　　狂热和激情终究会回归理性，创业板公司的超高价格显然也维持不了很长时间。3个月的锁定期后，那些追高买入者，难逃巨幅亏损的局面。

　　3　超募资金是否资源错配

　　资本市场的融资功能，说到底是市场引导下的资源配置。对于上市企业到股市上筹钱，最理想的状态是，需要多少就融多少。可眼下，最令监管层和市场感到头疼的，恐怕是创业板企业普遍的大规模超募现象。

　　数据显示，28家公司合计超募83.184亿元，平均每家公司超募2.971亿元。

　　硬塞来的多余资金究竟是好事还是坏事？超募资金该如何使用呢？监管层在猝不及防的情况下紧急立规，深交所明确指出，创业板企业超募资金应同样存放于募集资金专户,而且应当投资于公司的主营业务,不能用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资。

　　企业的主营业务是否能够吞得下超过募集计划一倍还多的多余资金？一味要求将资金投向主营业务，是否会带来重复建设和资金使用效率的下降？资金如果只留在银行专户下无所作为，是否意味着是一种社会资源的错配？