迪士尼 消费更久远

　　迪士尼项目建成后，每年带来的服务业产值将近500亿元，餐饮酒店、商业零售、交通运输行业将直接从中受益。同时，这些行业还受益于上海世博会，以及上海向服务型城市转型的时代大背景，因此，值得长期看好。

　　酒店 客流激增

　　迪士尼带来的旅客增加将直接推动酒店业的发展。长江证券分析师表示，香港在迪士尼推出之后，酒店的入住率和房价水平都上了一个台阶。上海目前酒店的入住率和房价都较香港有较大的差距，但这也意味着发展的空间仍然很大。

　　香港酒店业近几年的经营状况变化可为我们提供较好的借鉴。伴随着“两地”政策的宽松，香港的酒店业也在兴旺的旅游业带动下逐步进入了景气周期，在2004年获得超乎常规的强劲增长，并在其后的几年间保持了较高的增速。“同时，自由行”的开放也为香港酒店业带来了新的利润增长点，而2005年迪士尼乐园开园将酒店业的利润增长在时间跨度上进行了一次充分的延伸，为整个行业的高速持续增长打下了良好的基础，

　　分析师指出，相对低端的酒店受益迪士尼最明显。毕竟迪士尼的定位是平民消费，300左右港币的门票降低了旅游门槛，因此相当多的游客可能会选择经济型酒店，典型的代表是香港的信和酒店。内地游客大量涌入，为价格相对低廉的信和酒店带来了更多的客流，其主营的酒店管理运营项目获得了持续两位数的增长。公司总营业额从2003年的112.24百万港元增长至2007年的206.73百万港元，增幅达84.18%，其间每年的增长幅度分别为21.57%、19.64%、10.16%、14.94%。而从迪士尼主题投资的角度看，在众多酒店股中，信和酒店在迪士尼开业前的涨幅最大。

　　在沪深两市的上市公司中，锦江股份是上海仅有的一家酒店类上市公司，同时涉足连锁餐饮业务。公司所经营的“锦江之星”经济型酒店2008年被亚洲酒店论坛中心评为“中国最佳经济型连锁酒店”；被美国《HOTELS》中文版杂志评为“经济型酒店10强”。2008年锦江之星(包括锦江之星旅馆有限公司与锦江国际旅馆投资有限公司，锦江国际旅馆公司主要投资于以拥有完全产权的物业改建成的“锦江之星”经济型酒店)实现收入9.17亿元，同比增长56%，实现净利润8210万元，同比增长123%。公司2009年三季报披露，截至期末，营运和筹建中的锦江之星旅馆共有406家(其中14家为百时品牌连锁店)，客房数超过5.3万间。锦江之星门店已遍及中国30个省、自治区和直辖市的109个城镇。

　　另外，公司还持有上海肯德基有限公司42%的股权，持有上海新亚大家乐餐饮有限公司75%股权，持有上海锦江同乐餐饮管理有限公司51%的股权，持有上海吉野家快餐有限公司42.8%的股权。

　　分析师认为，公司主营的经济型酒店和连锁餐饮均是游客的“最爱”，基于迪士尼将带来游客的激增，因而公司将最直接受益。

　　零售 顾客盈门

　　迪士尼落户上海，商业零售所受的影响也非常明显。除了在乐园内消费外，这些游客的到来一般还将到上海其他主流商业区消费。目前，游客在上海的消费占上海零售消费的20%，迪士尼开园后这个比例必定还会上升。

　　长江证券分析师指出，上海近几年消费呈现持续增长态势。从香港的经验来看，迪士尼乐园开园后，香港零售业的增长稳步提升。此外，从香港股市对迪士尼主题的投资取向来看，商业零售类个股也获得了较为集中的关注。分析师表示，对于商业零售领域的投资标的，一方面建议关注市场占有率高的商业企业，规模效应会带来竞争优势，另一方面建议关注有特色品牌经营的商业企业，因为这会对旅客形成额外的吸引力。

　　分析师指出，在受益的商业零售股中，豫园商城值得关注。申银万国分析师金泽斐指出，该公司所在的豫园商业圈偏重于旅游体验，以本土民俗风情为主打，豫园地区的独特之处在其深厚的历史文化底蕴。豫园商业旅游区概念正在从原有的小豫园概念延伸到大豫园的范畴，从而有效提升了整体的商业价值。豫园商业旅游区由原有的20万平米逐步将增加至50万平米，区域功能更为丰富。目前豫园商业圈内黄金、餐饮和小商品的业态体量分别占10%、20%和60%，每年3500万的人流造就了该商圈商业价值十分突出。分析师对公司的黄金零售和餐饮食品医药业务给予25倍的PE，该业务价值接近10元。考虑到公司独特的资产架构，股权投资、商业地产等的变现价值接近140亿元，折合每股16元，因此公司股价的合理区间在24-26元，维持“增持”的投资评级。作为上海世博和迪士尼最为受益的商业旅游股，公司在催化剂、主题性投资和业绩超预期增长方面都不乏亮点。

　　另外，商业龙头百联股份也不容忽视。长江证券分析师指出，百联股份是全国销售额最大的零售企业，在规模、网点资源方面具有很强的竞争优势，在上海本地市场份额超过20%。上海单体百货店10强中有3家为百联旗下门店。同时百联业态涉及连锁百货、购物中心及折扣店等，这么大体量的零售企业，其对上游经销商具有很强的议价能力。公司门店多数位于上海的黄金商圈，如南京东路、徐家汇等。另外，公司自有物业比例较高，可以锁定经营中的物业成本，避免了租赁经营中租金成本上升的压力。同时，此部分资产还具有巨大的重估增值价值。分析师认为，随着上海世博会的临近以及迪士尼落成，上海消费市场将得到有效刺激，这些有利因素将促进公司收入的增长和业绩的改善。