关键词之九：业绩

　　应该说，充裕的流动性是推动2009年A股市场自1800点反弹至3400点的最大功臣，在政策定调2010年将继续实施适度宽松的货币政策，把握信贷增速，引导均衡放款，避免过大波动，严格控制新开工项目等贷款的背景下，市场普遍认为明年信贷扩张将回归合理水平，市场也将从流动性推动转向业绩增长推动。那么，研究机构对明年上市公司业绩的预测情况又是怎样呢？

　　中金公司认为，2010年上市公司将享受由经济复苏带来的业绩增长走向正常的惊喜。按照自下而上的盈利预测显示，中金公司覆盖股票池盈利2009年有望增长24.3%，2010年增长28.3%。其中，金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高。根据对2009、2010年宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，全部上市公司2010年盈利增速预计在25%-30%。

　　申银万国也对明年上市公司盈利情况保持谨慎乐观。目前分析师对364家重点公司2010年盈利预测是增长29.3%，朝阳永续一致预期是27.0%，基本接近。假定2010年重点公司ROE能回升到2007年的历史峰值，净资产扩张速度和2003-2007年的均值相当，那么2010年申万重点公司的利润增速预计为35.6%，距离目前市场的预期仅剩有限的空间。不过考虑到资源税等收入分配改革的实施，对盈利预测超过35%的可能性持谨慎态度。

　　而且，申万分析师认为2011年的盈利预测也存在提升空间。利用利润增速和名义GDP增速的弹性来预测2010-2011年的利润增速，可以发现2010年的盈利预测已经到位，但2011年的盈利预测仍存在10-20个百分点的上调空间。考虑到市场一直预期2011年实际GDP增速和通胀水平均会高于2010年，但上市公司盈利预测却大幅低于2010年，这种自上而下和自下而上的矛盾显而易见。一种可能的解释是，分析师还没有认真推算2011年的盈利，这意味着未来存在大幅上调2011年盈利预测的空间。

　　申万分析师还建议，重点关注盈利预测可能大规模上调的两个关键时点：一是2010年4-5月，二是2010年8-9月。在2009年年报及2010年一季报公布完毕前后，分析师可能会第一次大规模修订2010-2011年的盈利预测；到2010年中报公布完毕前后，分析师对2011年盈利预测的修订将成为其重点关注的工作。

　　非金融公司盈利加速

　　数据来源：中金公司