作为世界上经济分量最重的国家，美国经济的状况左右着全球复苏的阴晴。日前，高盛在其2009年最后一期《美国经济分析》中，提出并回答了2010年美国经济最重要的10个问题。

　　高盛认为，美国的房价还没有触底，闲置产能依然较高，离加息依然还有相当长一段距离……

　　2010年，全球经济的复苏不会是一帆风顺。

　　1 房价已经触底？

　　恐怕还没有。

　　尽管美国房价已不再被过分高估，高盛认为，在过去6个月中，房价上涨主要是由于3个临时性因素造成的：一是购房税收抵免已延长到2010年，但相比在2009年该政策刚推出时，购房税收抵免的影响力在强大的需求拉动下已弱了很多；二是美联储的住房抵押贷款证券，已推低住房抵押贷款利率，但预定在2010年年初结束；三是通过奥巴马政府的“房贷可负担计划”修改的房贷政策只是临时的。只有相对极小部分有望成为永久性政策。这些因素表明，房价正处于重新下降的风险。

　　高盛认为，事实上，房价再次下降的早期迹象已经出现。整个2010年，美国Case-Shiller房价指数将面临一个新的5%-10%的累积下降。

　　2 银行将更愿意贷款？

　　也许是的，但只可能与放缓的支出增长保持一致步调。

　　目前经济复苏关切的是，在经济衰退过程中大幅收紧借贷标准，只是极缓慢地转为逐步放松，到2009年第四季度，消费者和商业贷款的标准仍在温和收紧。

　　在急剧紧缩之后逐步正常化表明目前商业周期尚未终结。高盛认为，信贷克制仍将持续的原因之一是，20世纪70年代和80年代初和2007-2009年的信贷紧缩相比有一个重要的结构区别。20世纪70年代和80年代初的紧缩是由于美联储采用了非常严格的政策，以使经济扩张晚期的高通胀水平回落。一旦通胀率已开始下降，美联储就开始降息，银行系统的压力随之减弱，银行贷款标准也迅速正常化。与此相反，2007-2009年的紧缩是由于大规模的信贷损失，而不是美联储紧缩政策造成的。银行认识并吸收这些损失，要比认识到美联储正常化利率并作出反应所花的时间长久得多。这也是为什么2007-2009年大衰退后的复苏势头很可能大幅弱于1973-1975年和1981-1982年经济大衰退后的复苏情况的一个原因。

　　3 中小企业活动将回升？

　　应该是回升的。

　　中小企业的弱势让高盛格外引以为忧。由于小公司不能像规模较大的公司那样被在经济统计数据充分体现。中小企业的弱势就可能意味着，目前的标准经济指标高估了经济活动增长。

　　假设小企业相对弱势反映出它们从银行融资比从资本市场困难，银行借贷意愿的上升就应能带动中小企业业务的逐步回升才对。在信贷紧缩步伐下降的基础上，高盛预期中小企业的业务应会回升。但到目前为止，比高盛所预期的回升要小。