北京神农投资管理有限公司执行董事陈宇：“那么目前仓位的话呢，我们大致在半仓的上下，那么主要的投资的标的，也是以资产重组股为主，现在的话还没有向股指期货相关概念股，或者大盘蓝筹股上进行过多的切换。”

　　记者：“为什么不提前对一些因为股指期货有可能受关注和追捧的板块来进行准备呢？”

　　北京神农投资管理有限公司执行董事陈宇： “就是目前这个始点距离股指期货推出还有三个多月到四个月的时间，在这么三、四个月的时间里头，整个市场以及我们的经济的基本面，还有我们信贷的相关这样一个放出规模到底会怎么样，实际上还是未知数。 经过09年，我们整个指数大幅一个上涨会反弹，以及我们信贷的大规模扩张以后，那么的话，2010年到底这个经济形势怎么走，市场怎么变化，并不是很确定的，现在市场上分歧也很大。所以股指期货这个东西出来，我们提前三、四个月去做盲目的布局，很有可能事倍功半。所以现在更好的话是观察。”

　　陈宇告诉记者，作为一家私募基金，股指期货推出后，他们会直接参与股指期货来盈利，而不是现在在A股市场上买入期货概念以及大盘蓝筹等与股指期货相关联的股票。

　　而另一家位于深圳的私募基金经理告诉记者，私募基金数量众多，大家的投资理念、操作风格、资金渠道其实都各不相同，客户对风险的偏好将决定他们能在多大程度上参与股指期货。 　　

　　硅谷基金经理杨永兴：“在它刚开始的阶段，我们可能也不会去投入很多的资金去操作，比例应该在10%到20%，管理资产的10%到20%，所以说它不是像刚才说股指期货一推出蜂拥而至，那股指期货不是抢钱的地方。”

　　看来，面对股指期货这个投资放大器，私募基金们表现得小心翼翼，尤其在股票市场还存在很多未知数的时候，它们更看重股指期货降低风险的功能。

　　其实，围绕股指期货的种种悬念当中，最重要的还不止是它开通的时间表。很多投资者更关心，股指期货一旦开闸，将对股市会产生多大震动？它是否能为大家带来一个公平博弈的市场？我们再来听听专家的分析。

　　跟股票投资相比，投资股指期货的门槛要高得多，按照《中国金融期货交易所交易规则》规定，沪深300股指期货合约的合约乘数为每点300元人民币，假如沪深300指数的点数为为5500点，一张期货合约的价值就是165万元。股指期货是保证金交易，保证金最低为10%，则买进一张期货合约所需要的资金为16.5万元。而实际操作中，合约占用的保证金一般不应该超过保证金账户总金额的1/3，所以，投资者还应该准备约33万元，以应付资金追加以防爆仓的要求，所以买一手合约大概要准备的资金至少是50万元左右，这显然不是大多数散户可以接受的水平，因此股指期货注定是机构之间的博弈，那么，他们对于这个市场是怎么认识的呢？

　　国泰基金公司基金经理范迪钊：“比如说我们作为基金来说，买入了一个非常看好的一个股票长期持有，但是这个股票在短期之内可能会有一些不利的消息出台，或者是有一些股价短期大跌的风险，那么我们如果有了股指期货以后，我们就可以不必把这个股票抛出，短期之内抛出，然后再做一个波段，这个我们不必这样做，我们可以直接买一个看空的股指期货，这样来达到规避短期下来的风险的。”

　　这就是通常说的套期保值，这也是股指期货的主要作用之一，但是， 由于公墓基金投资股指期货所存在的持仓比例的限制，资金量巨大的私募基金，地下游资，必将是参与股指期货的主要力量，那么，有没有一只人为的手可以通过巨大的资金量来操纵这个市场呢？

　　比如在2001年，香港市场上就曾发生过机构“做空”中移动和联通，在指数期货上大赚的案例。机构之所以选择中移动和联通作为操作对象，是因为两家公司流通股本及计入指数股本的比例分别高达25%和23%，这样，用相对少数资金就可使股票整个市值产生较大的变化。而中移动和联通在恒生指数占20%以上的权重，这样就造成恒指也发生较大的变化。为了避免类似的问题，内地股指期货的第一支产品选择了沪深300指数作为标的。

　　沪深300指数具有高市值覆盖率与成份股权重分散的特点，比如说，以2010年1 月11日统计数据来看，上证综指第一大权重股中石油占上证综指的权重为 12.3%，但是沪深300指数中，中石油权重占比仅约0.93 %。而目前招商银行是沪深300指数中权重最大的个股，但它的权重占比也不过3.34%。因此 ，通过操纵个股来影响沪深300指数，代价要巨大得多

　　记者：“庄家如果想通过股票现货市场操纵股指期货，需要的收集筹码，拉抬股价等成本要到一个什么程度？”

　　何晓斌：“我们的研究所曾经有过一个报告，就是说大概要使得这个沪深300指数上升10个点的话，要一百亿的资金，那么他这个要计算把握权重股以后，对这个股指的影响它是要有条件的，一他资金实力够不够，第二跟他一起做的人团结不团结，第三他如果是要偏离实际的现货的价格指数，股票价格指数，他的对手或者空方或者多方，他们就要进行套利，那么他要准备承担巨大的亏损，有成功的可能性，但是亏损的可能性是更大。”

　　这样看来，通过操作股价来操作股指期货，没有超乎相像的资金量和实力，几乎是不可能的，但是，黄明教授特别提出， 在中国这样一个新兴市场，由于操作股指期货进行对冲所存在的巨大收益，股指期货被操纵利用的风险依然巨大，而其中最考验监管层的，就是内幕交易 ，而上周五大盘的表现就可以看出其内幕交易的影子

　　即将推出的股指期货以沪深300指数为交易标的，反应的是市场对于指数未来走势的一种预期。股指期货最小交易单位为1手，指数每个点价值300元，假设期货指数为3000点时，合约则价值90万元；如果采用10%的保证金，买卖一手合约需要花费9万元。如果期货指数上涨到3100点，买入一手合约的投资者，也就是多头凭借9万元就可获利3万元。而空头，也是在3000点卖出的投资者，则因指数上涨仅约3%就亏损了投入资金的三分之一，三万元。如果指数上涨达到10%，则会出现爆仓，9万元保障金将损失殆尽。

　　黄明：“我觉得股指期货负面的风险有两个：一个就是不懂股指期货的投资者，蒙受了巨大风险，结果导致亏损。哪些风险他们有可能不太明白呢，第一股指期货相当于把风险放大了，它有一个杠杆放大的作用，当你做任何仓位的时候，赚的时候可以10倍的赚，亏的时候可以10倍的亏。”

　　记者：“倍数差不多有多大？”

　　“10倍，因为保障金是你整个仓位的1/10。那么同时呢，这个市场它会逼迫你斩仓，当你交不起保障金的话，你会斩仓，所以等不到。”

　　记者：“每天清算的？”

　　“对，每天清算，他逼迫你斩仓的可能，打个比方，假如你做了一个判断，市场几个月以后会走到哪个点位，你的判断有可能对了，但是短期内市场往反方向走，有可能逼迫你追加保障金，交不起保障金就要斩仓这种风险还是蛮厉害的。所以对不懂股指期货的投资者应该注意到两个风险，第一这次风险放大，杠杆的操作；第二它有被迫斩仓的风险。”

　　半小时观察：让股指期货别再被爆炒

　　中国的证券市场从来不缺乏爆炒两个字，每一个新东西出来，都必然遭爆炒，新股是这样，中小板是这样，创业板更是这样，而今股指期货尚未出，昨天大盘的高开上百点后的巨量长阴到今天的绝地反攻，以一根长阳报收。大盘的表现，又让我们看到了爆炒的影子，从刚才专家的采访中，我们也看到，股指期货仍然有被操纵的风险，而股指期货本身的杠杆率又比较高，对资金量小的散户来说，绞杀能量非常巨大，今天我们看到相关消息称，监管部门正准备提高股指期货的门槛，相信监管部门正在进一步完善中国股指期货的制度设计，让股指期货更好地成为稳定股市的利器。

　　(主编：孟庆海 编导：殷莉 熊曼琳 盛情 付豫 摄像：白羽 李培 张明 樊金峰）