去年4月因发生申购赎回清单错误而被紧急停牌的华安上证180ETF近日再惹争议。

　　该ETF第一权重股招行近期因配股而停牌，但由于该ETF将其设置为“禁止现金替代”，致使投资者可以通过用股票换购180ETF的方式，按照停牌前16.12元的市价减持招行，同时还能享有以8.85元买入招行股票的配股权，其中的套利空间巨大。

　　现状

　　实际未出现大额申购套利情况

　　尽管180ETF的这一设置导致一个套利的漏洞，但从实际情况来看，参与此次套利的投资者可能并不多。据统计，3月1日到5日180ETF出现了5.64亿份净申购，3月8日到12日180ETF只有0.51亿份净申购。

　　业内人士分析，以套利为目的的申购在3月5日后招行停牌期间发生的应该不会太多，这主要是由于投资者必须提前持有招行的股票才能进行相关套利。

　　华安基金金融工程部总经理、华安180ETF基金经理许之彦也证实了这一点，“整个停牌期间180ETF申购、赎回交易量与平日基本相当，赎回略大于申购，并未出现通过大额申购进行套利的情况。”

　　公司回应

　　“空手”套利不可能

　　许之彦昨日在接受本报记者采访时介绍说，相关做法符合法律法规、交易所基金上市交易规则、基金合同和招募说明书的约定。他强调，选择设置为“禁止”现金替代，对基金现金头寸基本没有影响，更有利于有效控制基金跟踪偏离度，使得现有基金持有人利益得到保护。

　　许之彦指出，在实际市场交易时，所谓“空手”套配股权基本上无法实现。

　　首先，所谓的“套利”收益与套利者需要承担的交易成本非常接近，并且投资者还需承担整个停牌期间的180指数的市场波动风险和交易冲击成本，因此此时的套利收益不足以吸引套利者进行套利交易。

　　其次，在停牌期间，180ETF的二级市场价格已经折价交易，所以套利投资者不能通过在停牌期间当天申购并当天卖出来套取配股权，因为二级市场交易价格已经根据当天的申购赎回清单对招行“禁止”标记进行了合理反应。

　　问题不断

　　ETF存多处“暗伤”

　　ETF成分股“禁止现金替代”可能出现的问题，基金业早已发生过。

　　在2005年第三季度宝钢股改停牌期间，因“禁止现金替代”，投资者也可用宝钢换购上证50ETF套取股改送股。

　　而深证100ETF早在2006年6月就取消了“禁止现金替代”设置，除“必须现金替代”的成分股外，其他成分股均设置为“允许现金替代”，这样一来，直接解决了股改、配股等情况下停牌股借ETF通道进行交易的问题。