【获利新模式】

　　公募基金:试水130/30基金

　　融资融券试点启动之后,基于这一业务的130/30基金也进入了国内基金公司的视野。作为近两年在美国市场上最为“时髦”的创新型基金,130/30基金具有有限杠杆的特点,或成为“双边市时代”中国基金业创新的方向。

　　据长期从事金融工程的宋曦介绍,所谓的“130/30基金”,是指采用主动投资和以指数为基准的多头和空头策略相结合的投资方法的基金。具体而言,就是将基金份额全部以指数为基准投资于多仓,同时通过融入相当于基金原有净值30%的证券,并抛空这部分融券,再将抛空所得的现金建立多仓,基金的实际投资组合变为130%的多头和30%的空头。

　　“130/30基金实际上游走于共同基金和对冲基金之间,其最大的特点是最高空头仓位被限制在30%,而不是无节制地卖空。”中信证券金融工程和衍生品研究负责人胡浩称。

　　同时,与对冲基金相比,130/30基金投资策略明确、信息披露充分,因此受到了年金、保险公司等机构投资者的认可。

　　据美国《养老金与投资》杂志预计,到2012年,采用130/30投资策略的基金规模会达到美国主动型大市值基金的25%以上。

　　国内管理单只基金规模最大的基金经理杨宇也表示,融资融券和股指期货推出后,130/30创新型基金获取超额收益将成为可能。

　　而公募基金开展此项业务的主要障碍是,国内具备卖空经验的基金经理很少,因此存在一定卖空风险。同时,由于130/30基金的历史很短,国内更是空白,缺乏历史业绩记录,投资者和监管层是否能在短时间内接受这类基金还是未知数。

　　私募:瞄准对冲基金

　　而对于国内已经刚刚崛起的私募基金经理群体而言,股指期货和融资融券的推出,让他们摩拳擦掌,以图同海外同行一样,设计对冲基金,以获取绝对收益或者通过杠杆获得更高利润。

　　对冲基金在海外已相当成熟,有套利型、市场中性型、多空策略型、事件驱动型、全球宏观型等,标的涉及股市、债市、外汇、利率市场、商品期货等领域。

　　据私募排排网调查数据显示,目前已有11.11%的私募开通了股指期货账户,74.07%的私募表示近期内会开通,仅有14.82%的私募不打算开通账户、不参与股指期货交易。

　　不难发现,私募基金对股指期货抱有较积极态度,有望成为中国对冲基金第一批机构冲浪者之一。对冲基金是以追求绝对收益为目标的,需要有对冲的办法。相比公募基金而言,私募基金更能灵活应用股指期货、融资融券的投资策略,获取绝对收益。

　　套利型基金最常用的模式当属期现套利,通过判断股指期货的市场价格是否偏离了其理论价格的正常波动区间,卖出高估的资产,同时买入被低估的资产构建套利组合,锁定到期利润。或者是用同一标的、但不同交割月份股指期货合约之间进行套利。

　　不过在目前的国际市场上,对冲的概念发生了演化,同时买卖不同的资产并不是为了对冲风险,而是为了通过杠杆的效应,在同一方向上加倍下注来获取暴利。例如索罗斯、罗杰斯等投资高手,都是这一模式的代表。一个典型的案例就是在东南亚危机期间抛空股票,同时卖出抛空股票获得的本币,放大了单边赌本币贬值的收益。而这种操作模式的风险和收益都会更大。