4月很黑，5月更黑。5月以来，中国A股市场可以说遭遇了最差开局。沪深两市股指连连下挫，个股股价更是天天跳水。许多人不解，为何中国这样一个高速增长的经济体，其股票市场竟然会如此低迷，甚至沦落到全球股票市场垫底儿的位置。记者在采访中了解到，短期来看，有四大因素左右了A股市场的表现，可以说因为这些“枷锁”的羁绊，大盘不得不负重行进，要经历难以避免的“阵痛”。

　　因素一

　　货币政策开始收紧

　　五一期间，央行宣布年内第三次上调存款准备金利率，大型金融机构的存款准备金率将达到17%，冻结的资金预计将超过3000亿元。虽然相关部门一再口头表示仍将实行适度宽松的货币政策，但是市场分析人士认为，从央行重启三年期央票以及高频率上调准备金率来看，回收流动性的力度还是比较大的，意味着货币政策开始着眼于整体收缩。

　　上投摩根纯债基金经理王亚南表示，央行再次上调存款准备金率，降低了近期加息的可能性。但由于去年高额的信贷投放量以及今年的外汇占款增速较快，目前市场的流动性依旧充裕，预计二季度通胀数据会达到全年的高点，因此不排除年中加息的可能。有观点指出，股市的大敌不在于有没有通胀，而是在经济达到高点之后通胀依然上行，货币政策被置于顾此失彼的境地而被迫收缩。

　　因素二

　　地产调控影响深远

　　从4月15日楼市新政出台地产股持续大跌后，不少股民就等着抄地产股的底，但大家没想到的是国家对地产的调控政策“连绵不断”，因此每次抄的都远不是底。而国家出台的“史上最严厉调控措施”导致不少地产股股价到今天下跌已经超过30%。民生证券分析师认为，地产新政无论从形式还是实质都会对市场产生深远影响。宏观层面，房地产左右投资和消费；中观层面，房地产对上影响金融业，对下影响钢铁、建材、家电等众多中游行业。直观层面，房地产股票市值不是很大，但与指数的同步性却很强，一直是市场的风向标。

　　不少市场人士都认为，从落实情况看，如果一系列的调控措施并没有达到预期效果，不排除采取更加严厉政策的可能，也就是在房价还没有松动并调整到位的情况下，政策也不会放松。中银国际也指出，目前政策效果也只是刚刚显露在成交量的萎缩上，未来还将持续深入地影响到房价和开发商的资金面以及上下游产业。对于投资者来说，地产股远没到买入时机。

　　因素三

　　外围市场“雪上加霜”

　　在国信证券举办的金牛策略巡讲会上，国家信息中心经济预测部主任范剑平表示，2010年虽然世界经济的反弹非常强劲，但是要仅凭现有的世界各国经济表现判定世界经济马上进入新一轮快速增长周期应该说条件并不具备。范剑平说，希腊等欧洲五国当年的赤字率都在10%，债务负担率居世界前茅，这些经济财政政策的后遗症在欧盟已经明显抬头，希腊的问题并不是孤立的问题，它会对金融市场造成新的动荡和冲击，尤其今后相当长一段时间内，发达国家公共债务危机都将会影响这些国家的经济发展。

　　记者了解到，希腊债务问题已经引发了对全球经济二次见底的担忧，欧美股市也因此而出现重挫。尽管A股市场与外围市场走势并不同步，但周边市场出现暴跌加之A股本身也处于弱势的背景，仍使市场心理比较脆弱，外围市场若稍有风吹草动，很容易让A股市场“雪上加霜”。

　　因素四

　　投资者信心严重不足

　　经过持续下跌后，投资者的信心一再遭受打击。莫尼塔5月份基金经理调研结果显示，主要担心地产政策及宏观调控的后续影响，50%的基金经理不看好短期大盘走势，基金经理对于未来6个月大盘收益率的看法也发生了较大变化，更多的人偏向悲观。调研显示，基金经理不看好大盘走势的主要原因是地产政策超预期，对地产今后的交易量和房价走势很不确定。40%的基金经理则认为短期内大盘走势还是以震荡为主，虽然大盘股没有投资机会，但个别中小盘股票表现会很活跃，尤其是具有成长性和行业政策支持的股票，所以大盘指数整体上不会有剧烈变化。另外只有10%的基金经理看好短期大盘走势，与上月比大幅减少。

　　除了基金经理，小散更是对现在的市场信心丧失殆尽，新浪财经做的一项调查显示，竟然有超过30%的股民认为大盘此轮下跌的目标会回到2000点以下。26%的股民认为会回调到2600点，17%的股民认为会回调到2500点。而对于“重灾区”地产股，36%的股民认为地产股还有40%的下跌空间，24%的股民认为还有20%的下跌空间。

　　结论

　　现在是黎明前最黑暗的时刻

　　综合以上因素，感觉大盘短期内“没救了”，但是不少机构还是冷静的分析称，物极必反，没有永远下跌的市场。长城证券、恒基投资都表示现在是黎明前最黑暗的时刻，投资者需坚持静待机会的出现。

　　好买基金乐观的表示，首先在权重股大幅回落之后，市场进一步下降空间有限；其次，从经济复苏角度来看，国内宏观经济持续回升；再次，短期加息预期弱化；最后，政策打击地产需求可能导致部分资金流出房地产市场，这些资金将在股市筑底后的回升阶段为市场提供动力。因此，市场下跌不必恐慌，更应看到下跌后风险得到释放，现在也许不是最低点，但已经处于相对低点，为投资者提供了建仓的时机。

　　倍新咨询也表示，虽然现在有明显的熊市气氛，但考虑到上市公司基本面和宏观经济的发展态势，股市是否走熊还很难下定论。所谓物极必反，暴跌后仍会有报复性修正的过程。

　　本报记者 邵泽慧