同质化竞争加速下跌

　　究竟是什么原因导致A股市场券商佣金率如此快速地下滑呢，业内人士给出了不同的解释。

　　“服务部升级较快是佣金水平大幅下降的主要原因。”刘俊表示，证监会降低营业部开设门槛以及服务部升级等因素导致近期券商网点增加，并诱发价格战，促使费率下降。

　　银河证券经纪管理总部总经理黄华测算，至今年年底，我国的营业部数量将增至5700家左右，远远高于政策放开前的3000余家。这极大冲击了佣金水平。

　　另有业内人士认为，创业板、融资融券及股指期货IB业务等要求现场开户也让部分许久未曾上门的投资者前往营业部现场，间接引发新的“讨价还价”潮。此外，私募机构和基金分仓交易额占全部代理交易额的比重上升也是部分券商佣金水平下降较快的重要原因。

　　“佣金率下滑最本质的原因还是券商同质化竞争局面没有改变。”对于众说纷纭的佣金率下滑因素，曾在营业部一线长期工作过的黄华认为，营业部设立等影响因素只是加速了佣金率下滑的速度。

　　他表示，经纪业务的压力首先是来自营销竞争的加剧，经过十年的发展期，以国信证券为代表的员工制客户经理营销模式已非常成熟，行业竞争白热化。此外，经历了5年大熊市，券商服务并没有跟上。虽然一些券商近年在服务领域大手笔投入，也意识到了提升内在服务、提高客户满意度的重要性，但目前行业资产规模大，从业人员则不足15万人，再加上创新类服务产品严重不足，各家券商无法为投资者提供更多保值增值服务，“客户去哪家开户都一样，为什么不去佣金率低的那家？”

　　“同质化服务局面短期内难以改变。”中信建投东三环中路营业部总经理王凯也认为，目前行业范围尚未拓宽，各家券商提供服务类同，都是“一勺烩”。市场营销手段的爆炸式扩张与投资服务产品相对落后的矛盾日益突出，只有依赖低佣金的价格战。

　　继续下滑还是超跌反弹

　　连连下跌的佣金率，何处是尽头？中国台湾市场的券商佣金率下滑趋势在“千一”关口止跌，美国市场在1975年纽交所取消固定佣金制后两年半方才企稳，到1978年，机构投资者和个人投资者的佣金率分别下降了39%和5.4%。

　　“二季度有望迎来费率阶段性企稳。”刘俊表示，目前全国1000余家服务部中约80%已升级为营业部，这项工作在二季度有望基本完成，此后营业部原则上将不允许异地搬迁，新设营业部数量相对有限，且多数投放于网点密集度较低的大城市新区及二三线城市，中部、西部省市将成为佣金率下降较快地区。

　　此外，借鉴日本和美国的经验，他判断国内券商已经度过了市场化导致佣金率大幅下降的阶段，平均佣金费率低于美日韩等国，加上A股券商网上交易比重已高达90%，未来费率下降空间有限。

　　“千一水平肯定不是A股市场佣金率的地板价。”与前述观点相反，黄华断言，与成熟市场相比，A股市场周转率较高，交易量较大，敢降佣金率的券商搏的就是“薄利多销”。短期来看，在传统模式下，对大部分券商来说，经纪业务仍利润丰厚，部分券商勇于打价格战为的就是抢占市场份额，在保有存量客户的基础上通过销售理财产品或者未来提升服务来赚取利润。因此，未来佣金率恐将继续下滑。

　　黄华认为，年内佣金率的下滑幅度主要取决于市场交易水平，如果今年下半年股市交易量萎缩，下滑趋势尚有望减缓；如果行情回暖，周转率增加，佣金率将较快下滑。参照中国台湾市场水平，“交易量是大陆的十分之一，网点数量是大陆的五分之一，佣金率维持在千一的水平”，则A股市场佣金率也许将来在万五的水平有望企稳。

　　“这一标准也是不少券商的盈亏线，佣金率难以再降，否则部分券商将出现亏损。”黄华表示，在佣金价格战白热化的阶段，如果股市日均交易量低于1000亿元，一些规模较小、佣金率较低的券商接近盈亏平衡点，这必将导致新一轮的行业洗牌。

　　他预计，企稳的过程并非一路下滑到位，而是像股市一样“超跌反弹”，在低至一定水平后，券商总体服务水平提高，反过来提升佣金定价能力，“但不论如何，券商经纪业务均难以回到暴利阶段”。