策略：从普涨过渡到精选个股

　　4月国家出台了多个地产调控的重磅政策，各地也陆续出台抑制房价过快上涨的配套政策，房地产及其相关的家电、建材、钢铁和银行等板块拖累大盘下跌接近8%。医药板块由于其良好的防御性及超预期的一季度经营数据，再度成为资金的避风港。当月医药是唯一一个取得正收益的板块，整体上涨5.6%。但4月最后一周，由于整体估值较高，医药股出现补跌，尤其是一些缺乏业绩支撑的股票出现较大幅度的调整。

　　4月医药板块投资继续回归业绩，表现较好的主要集中在业绩超预期或估值安全的个股，比如鲁抗医药、白云山、哈药股份等；表现较差的主要集中在缺乏业绩支撑或前期涨幅过高的中小盘或创业板个股。

　　从历史经验看，医药股是长期投资中收益最大的板块。我们看好中国医药市场需求端的持续快速增长，背后的推动因素(经济发展、老龄化、慢病疾病谱、政府投入增加等)未来仍将长期存在。特别是政府投入增加以后，患者压抑需求的释放，医疗的可及性增加等因素是近几年医药行业加速增长的主要推动力。短期内，医药板块股价、估值不断上移，而整个A股估值不断下移，使医药板块的溢价率不断提升，可能面临一定的估值压力。但全年角度看，医药股业绩再超预期的可能性仍然非常大，从而能够消除高估值的因素。

　　在选股逻辑上，短期内医药板块的投资将从普涨向精选个股和个股的选时过渡。我们重点推荐估值安全的个股，包括双鹤药业、上海医药、华东医药以及华润三九；业绩持续高速成长的个股，包括云南白药、鱼跃医疗；基本面改善迹象明显的个股，如鲁抗医药和同仁堂。（中信证券 姚杰 贺菊颖 季序我）

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