股市趋势并未反转

　　基金周刊：近期以美股为首的全球股市波动明显加剧，您认为这是否意味着这一波持续了近三个月的牛市走到了尽头？下一步市场如何演变？

　　特纳：短期内，我们肯定预期市场会进一步下调，直至夏季中期。

　　但回过头来说，世界经济的复苏仍在继续，在美欧日三大经济体，货币政策总体来说也依然会保持宽松(即便货币政策调整在亚洲已经开始)。这样的状况最终会对金融市场带来利好支撑，因此，我们认为目前的股市下跌只是一次深度调整，而不是可持续的趋势反转。

　　基金周刊：巴菲特说美国经济已出现“真实走强”迹象，您是否认同这一观点？这对股市意味着什么？

　　特纳：我们倾向于赞同他的观点，但这同时也增加了美联储将开始暗示很快调整政策立场的风险。也就是说，美联储可能开始在今后的政策声明中调整措辞，以让市场对最终的政策调整提早有所准备。

　　我们预计，至少在一段时间内，美联储的政策调整还不会兑现，当局只是想让市场有些心理准备。而任何这方面的信号都可能让投资人感到意外，因为伯南克一直在强调要“在更长时间维持超低利率”。这方面，加拿大给大家提供了一个现实的例证(加拿大央行上月暗示要加息)。

　　基金周刊：高盛“欺诈门”也是影响近期市场走势的一个因素，您怎么看待这一事件？

　　特纳：高盛案毫无疑问让市场感到不安，因为该事件已对其他银行股带来了巨大冲击。

　　我们不清楚下一步事态会如何发展，但作为对这轮惨重金融危机的反省，对金融机构更加严厉的监管势必会成为今后的常态，不管是对于以往的陈年旧案还是将来的业务开展。

　　亚洲股市长期仍有上涨空间

　　基金周刊：您对中国近期再次上调存款准备金率如何看？特别是对股市的潜在影响？

　　姚鸿耀：中国再加存款准备金率，市场或多或少已有所预期。普遍的看法是，随着政府继续收回去年实施的临时刺激措施(特别是在房地产领域)，未来几个月中准备金率还可能进一步上调。

　　目前股市投资人的担忧更多在于，政府会不会过度紧缩，以至于让经济增长“急刹车”。当前，我们并不太担心会出现这样的结果，尽管风险客观存在。

　　反过来，我们也并不认为目前的货币收紧一定是坏事，因为资产价格方面存在通胀压力，后者对经济长期增长不利。另一方面，考虑到去年银行放贷纪律可能过于松懈(特别是地方层面)，进而危及银行未来的信贷质量，限制银行的放贷能力也是积极之举。

　　我们并对短期的市场波动加以预测，所以只谈长期的趋势。考虑到资产负债表的强健程度(不管是个人、企业还是政府)，包括中国在内的亚洲股市仍有上涨空间，但在世界经济复苏仍不平坦的大背景下，股市上涨的进程可能也会伴随着不时的波动。

　　基金周刊：您怎么看当前A股的估值，特别是近期持续大跌的房地产和银行股？

　　姚鸿耀：有意思的是，今年迄今为止，在香港和纽约上市的中国内地股票要比A股表现更好。但平均来看，A股仍较H股有溢价，只是在过去半年中这种溢价已大幅收窄。很难说这样的溢价会继续收窄还是再度扩大，但每个行业中特定的股票会慢慢跌出机会。

　　比如，从长期来看，目前A股中的部分房地产股的确看起来很有吸引力，特别是那些财务状况强健的优质房地产企业，后者有机会在行业调整和整合中成为赢家。

　　短期而言，一系列的调控措施会对中国房地产行业带来负面冲击，但长远来看，住房的刚性需求仍会保持强劲。因此，关键在于挑选那些能够经得起甚至还能受益于行业调整周期的优质公司。(记者 朱周良)