打新配股两不误 抓住银行股估值底部

　　中新网7月6日电 7月6日两市保持低位缩量震荡走势，早盘受金融地产板块回落影响，两市股指双双低开超过1%，午盘前跌幅一度达到2%，午后在金融、地产板块带动下，两市展开反弹，深指一度翻红。但市场心态谨慎，导致量能不济，两市股指均未能以红盘报收。中报绩增股开始活跃，位居两市涨幅前列。从行业看，前期调整较大的银行股出现回暖迹象，在一定程度上预示了前期银行股的超跌可能在适当时候引领大盘的反弹。

　　目前市场普遍预期，目前及未来的半年，三大不确定性因素对银行股价产生压制：(1)对中国经济和银行业“去杠杆”以及由此带来的资产增速下滑的担忧；(2)担心央行非对称加息伤害反弹中的净息差；(3)对地方政府融资平台贷款、房地产泡沫乃至宏观经济再探底可能引起的资产质量恶化的担忧。但随着市场逐步调整，许多分析师表示，市场对银行业估值已经持续处于超跌状态。

　　银河证券分析师表示：“市场普遍担心中国经济及银行存在去杠杆趋势，从而造成信贷需求不足。我们认为中国经济更多的是杠杆“优化”而非“去化”，因此信贷需求不会有显著缩减。同时，中国银行业的杠杆率与历史水平相比并未显著偏高，且通过股权融资杠杆倍数在2010 年会有所下降，未来2-3 年银行贷款供给能力可以保持。”

　　对于市场对非对称加息的担忧，尽管CPI 已经超越存款利率，并且可能将继续上升，但是有望于6-8 月份攀升至5%以上之后见顶回落，尤其是随着翘尾因素的减弱，CPI 有望持续回落。考虑到政策的前瞻性，存款利率不存在持续上调的空间。

　　另外，考虑到中国当前的货币政策形成过程中，大型银行具有一定的影响能力，他们赞成连续的非对称加息的可能性极低。非对称加息方式最多只会被动用一次。

　　市场对地方融资平台信用风险的担忧反应过度，银河证券银行业分析师认为，市场关注的主要是09 年新增部分，主要是因为09 年保增长政治任务下，贷款审核和投放标准放宽。7.38 万亿的贷款规模中，4 万多亿为09 年之前发放的，其审核标准应该更为严格，因此这部分贷款的质量较有保障。即使09 年新增的3 万亿的贷款也应具体分析，并非全部都是问题贷款。前期股价的持续下跌过度反映了市场的忧虑。

　　投资者参与银行股方式包括：可以直接在二级市场购买银行股票，也可以参与一级市场的发行。从风险收益角度考虑，参与一级市场申购是较为恰当的选择。近期处于发行期和即将发行的股票主要有农业银行IPO和工、中、建行的配股，从时间上看，农业银行IPO网上发售正在进行，工、中、建配股预计均在8月份以后。从价格水平来看，农行作为新股，比照其他可比银行在估值水平方面具有10%以上折扣；而工、中、建配股价预计与二级市场价格相比具有一定折扣。但农行IPO针对全体投资者，但工、中、建只面向自己股东，且有比例限制，客观上限制了股东以外的投资者的参与。

　　由此可见，银行业已经处于超跌状态，投资者可以参与与市价相比具有折扣的农业银行IPO，待7月9日资金解冻后，视情况安排资金购买银行股票，享受银行业成长收益。