中国增持日本国债或在规避劣质资产

　　7月6日，有关中国政府增持日本国债的消息在市场上引起不小反应，过去几个月本就比较强劲的日元汇率一度继续攀升。

　　总体来看，中国这一次增持日本国债，特点是“总额不大、增幅明显”。据统计，今年前4个月，中国一共增持日本国债5410亿日元(约合62.2亿美元)，相对于中国接近2.5万亿美元的外汇储备总额来说，或者相对于中国持有的9000多亿美元的美国国债来说，总额并不大。但是，这一数字已经超过了2005年中国创下的增持日本国债的记录，当年全年中国增持日本国债2538亿日元。而在2009年，中国实际上还减持了80亿日元的日本国债。

　　因此很多人想知道，这一次中国增持日本国债是否意味着中国的外汇储备投资战略有什么变化，与欧洲债务危机有没有关系，与中国在各项战略与经济话题上与美国的博弈有没有关系。

　　笔者认为，中国增持日本国债并非一件特别的事情，因为这与中国政府有关部门此前一再表示将逐步实现外汇储备投资多元的目标一致。在中国已经持有大量美国国债，且欧元区国债受债务危机影响的情况下，适当增持日本国债，是中国实现外汇储备投资多元化的必然选择。另外，中国外汇储备投资基本上是重点考虑安全性，然后才是回报率。数据显示，当前的10年美国、德国和日本国债的收益率分别约为3%、2.6%和1.2%。虽然日本国债的收益率最低，但相对来说，日本国债的投资安全性也是最高的。

　　中国此次增持日本国债还有另外一个特点，那就是短期国债较多，中长期国债很少。在中国今年前4个月增持的5410亿日元日本国债中，一年期以下的短期国债约为5177亿日元，其他中长期国债约为234亿日元。短期国债收益率更低，但流动性和安全性也更有保障。由此可以再次看出，中国增持日本国债，还是属于“小心翼翼”探索阶段，对风险尤其敏感。

　　中国增持日本国债，将带来两个问题。第一，此举是否会推动日元继续升值。目前看来，应该不会，中国增持日本国债，肯定需要在外汇市场卖出美元，购进日元，但由于中国增持日本国债的总量并不大，因此尚不至于对日元汇率走势形成长期影响。第二，中国增持日本国债，有没有新的风险。日本国债总额差不多是国内生产总值的两倍，在全世界范围内排在第一，但日本国债当中95%左右为日本国内投资者拥有，所以基本不会受到国际投机者的冲击。但是，这些国内投资者主要是日本国内银行，如果日本的一些银行机构出现问题，也会对日本国债市场造成影响。

　　对于中国外汇储备投资来说，今后可能将面临一个两难的局面。一方面，明知继续大规模增持美国国债不具备可持续性，也不符合“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的基本投资原则；但另一方面，放眼全球，其他具有高度流动性和安全性的可替代投资选择非常有限。欧元区国债规模本来相对于美国国债就小，再加上十几个欧元区国家各自状况不一，根本没有构成统一、强大的欧元国债市场。在这种情况下，夸张一点说，中国的外汇储备投资今后将不是一个挑选更优质资产的过程，而是一个规避最劣质资产的过程。

　　如何利用中国的巨额外汇储备进行投资是一项艰巨的任务，安全性和回报率本身就是一个两难的问题，而且，在当前国际金融危机背景下，低风险、高收益的投资选择本来就非常少。但从中国经济发展的实际情况看，与其让外汇储备“藏”在外国国债资产上赚取较低的回报率，不如考虑如何购买中国经济发展必需的原材料、能源、技术、品牌，使之变成“活财富”更为理想。 （记者 明金维）