分析师：如何捕捉黄金市场主力资金动向

　　周二国际现货金价最高上试1217.8美元，最低下探1194.9美元，报收1212.2美元，较上个交易日上涨16.7美元，涨幅1.4%。

　　消息面上，穆迪进一步下调葡萄牙债务评级，从Aa2下调两个等级至A1，评级展望为稳定。穆迪说，中期来看，葡萄牙政府的财政实力将继续恶化。这意味着欧洲主权债务危机仍存在纵深延续可能。对周二金价的上涨，市场认为正是基于该避险因素。但对应美元的大幅下跌，及商品、欧美股市的进一步上扬，似乎难以从该消息面中得到合理解释。也许有人认为，希腊标售国库券顺利被市场吸纳，缓和投资者对欧洲债务危机的一些担忧，使得风险偏好追逐商品、资本市场，美元受到打压。投资者能从上述基本面对市场的解析中获得清晰线索吗？当然不能。况且周二金价上涨的机理与此前几个月中期牛市的机理并不一样，故应对金价运行前景多几分谨慎。

　　对投资者而言，投资者的盈亏来源于市场波动，而不是经济、金融活动的直接波动，故我们更应该尊重市场。而市场运行却并不时时客观反映经济、金融等基本面，故时时将基本面消息与市场挂钩，很多时候会显得很牵强。市场由资金驱动，故关注市场主流资金动向往往比关注基本面更有效。

　　就黄金市场而言，资金动向的关注常来源于如下渠道：黄金ETF、大型黄金商的套期保值行为、对冲基金场内外的投机战略、大型银行的黄金自营交易等。一般研究机构常常将黄金ETF的交易行为，黄金商的套保交易，基金的场内交易数据用来进行分析，希望能够得到对金市有用的指引。目前将我们对金市主流资金动向对金价影响的部分经验性看法公之于众。

　　不要拿黄金ETF做长线说辞

　　黄金ETF不涉及高风险的黄金保证金交易，故对不涉及保证金的长线实物金投资者而言，具备一定参考价值。但对参与黄金保证金的投资者而言，则在很多时候可能形成误导。我们也对黄金ETF交易行为进行跟踪，但在分析市场资金动向时，很少对黄金ETF的交易行为进行解读。因为我们认为大多时候其对保证金交易没有参考价值。图1是全球最大黄金ETF(SPDR Gold Trust)的交易路线与市场走势完全对照图。

　　图中下部分是SPDR Gold Trust黄金持仓变动曲线，中间的柱状指标代表其每次交易的增减仓行为。从图中可以看出，在2009年金价见顶1226.65美元后大幅调整至1044.2美元的过程中，SPDR Gold Trust的减仓非常有限。如果保证金投资者抱着与其一样的长线思路持有多头，在这段金价的局部大幅调整中可能亏得一文不剩。故如果还有分析人士总拿黄金ETF的交易行为对保证金投资者做说辞，且显得“大而空”，这样的分析不可信，这样的“故事”没有实际应用价值。