管理汇率风险 慎用金融衍生品

　　随着人民币汇率改革的重启，如何避免由于人民币汇率的波动而给进出口企业带来的财务损失，已经成为了困扰诸多进出口企业的问题之一。

　　那么，究竟什么是汇率风险的防范，怎样才能有效地规避汇率风险呢？

　　“汇率风险的防范是指，买卖双方在合同中已经确定结算方式和付款时点的情况下，企业根据自身实际情况去判断应该如何运用银行的相关产品和服务，帮助自己管理汇率风险、提高收益。”中国银行总行股份有限公司金融总部总经理程军在采访中告诉记者。

　　目前，国内最能有效管理汇率风险并且最为企业所熟悉的，当属远期结售汇业务。这项业务也是确定汇价在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务。客户与银行通过协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。

　　程军认为，企业办理远期结售汇业务可能面临到期交割时，交割价格和实际汇率有一定正负偏差的问题。“对于这样的偏差，不管是当作预测失败的损失还是为了规避汇率风险所交纳的‘保险费’，企业自身都应该有一个正确的看待。毕竟企业对于汇率风险的管理关注的并不是获取收益，而应该是从避免更大损失的角度出发。”

　　在中国银行的客户中，有的企业是完全风险规避型，而有的企业则愿意承担一定的风险以期获取更高的收益。

　　所谓的完全风险规避型企业对于汇率走势没有自己的判断，也不会再去过多考虑即期价格和交割价格之间的变动，它们选择远期结售汇业务就是为了提前固定财务成本。有的企业愿意承担一定风险，是因为其对人民币远期的汇率走势有自己的判断，因此他们对产品的选择也会基于自身的既有判断。比如某个企业办理了一笔期限为半年的进口押汇，一般情况下企业为防范半年之后用人民币购汇偿还外币债务的成本，会使用远期售汇交易，但这个企业如果认为银行所公布的远期交割价格与其预期价格不相符的话，它就不会选择进行远期售汇交易，以便在判断正确的情况下能获取更多收益。

　　但是程军指出，远期外汇交易业务和远期结售汇业务都属于金融衍生品，企业在运用的过程中必须了解产品的特性，对流程和操作有深入的掌握，同时还要作好一定的心理准备。

　　程军非常赞同一些大型企业所提出的一条原则——企业应该在生产经营中去获取利润，而不是指望通过使用衍生品交易或者结构性产品来获取收益。他认为，对金融衍生品的使用应该从规避风险的角度出发。

　　事实上，金融衍生品的两大类别就是套期保值和投机。

　　“套期保值，是指通过付出一部分费用来转移一定的风险。投机，则是指通过承担风险来获取更高的收益。”程军认为，企业应该慎重选择金融衍生品交易，并且要分清自己使用金融衍生品的目的。“如果是为了套期保值达到规避风险的目的，其实对企业而言是大有裨益的。如果是以投机为目的，面对如此复杂多样的金融衍生品市场，企业就必须对自己的管理和认知水平有一定的把握，并且对金融衍生品的特性有所了解。”

　　程军强调，不管是套期保值还是投机，对金融衍生品的交易都应该和主营业务联系起来。这就意味着做衍生品交易必须是服务于主营业务，并且是以使整个贸易过程更顺畅为目的。“绝不能抛开主营业务，仅仅为了套利。这也是金融危机给我们带来的深刻教训。”

　　如果企业自身对人民币的汇率走势有着一定的判断，则可以在实行既有策略的过程中辅之以银行的金融工具，为自己的判断采取相应的措施。

　　此外，程军提醒企业还应该考虑自身负债和汇率之间的关系。对于一些外贸企业而言，不仅有人民币负债，还可能有外币负债。在这种情况下，也需要对汇率风险进行防范。

　　比如今年上半年，国内外币资金市场供给趋紧，很大一部分原因就是人民币有较大升值预期；同时，外币利率偏低，人民币利率偏高，企业提高外币负债比例对其财务状况来说就会有一定的好处。而在更多借入外币债务的情况下，企业应该相应地在汇率风险的防范上作更多的考虑。此外，企业在自有资金比较充裕，对多个国家有贸易往来，并且收付的外币币种较多的情况下，也可以选择银行的远期外汇业务，通过期权交易更好地达到规避外汇间汇率变动风险的目的。陈璞