央票利差拉大蕴含交易机会 一年期更具操作空间

　　7月下旬以来，央票一二级市场利差再度出现扩大趋势，分析人士表示，其背后或蕴含着阶段性的交易机会。

　　5、6月份，在资金面日益吃紧的背景下，央票二级市场利率持续走高，与一级市场利差逐步扩大。6月24日，3月、1年期央票一二级市场利差已分别高达76BP、30BP。此后，由于市场资金面重回宽裕，债券收益率迎来一波下探行情，央票一二级市场利差也随之收窄。7月中旬，3月央票利差缩至10BP以下，1年央票利差消失。然而7月下旬开始，央票利差再度走阔。8月3日，3月、1年期央票的一二级市场利差已分别回升至18BP和9BP。尽管通胀预期略有回升，但在货币市场流动性相对宽裕的背景下，以避风港著称的收益率曲线短端持续走高还是相对罕见的。对此，中投证券分析师认为，这或是由于近期股市反弹，部分股票型和混合型基金卖券买股导致的。

　　上一轮央票利差上升期间，曾发生了短期央票一级市场利率受二级市场牵引上行的情况。对于本轮是否能再次带动一级市场利率上行，分析师认为，在经济增速保持温和增长，通胀压力总体不大的背景下，央行近期提升央票收益率的动力不强。而且8月份公开市场到期资金量仅为3860亿，央行总体资金回笼压力并不大，也基本上可以排除央票收益率上行的可能。因此，中投证券预计,央票二级市场收益率最终将向一级市场靠拢，其背后蕴含着阶段性的交易机会，目前来看，一年期央票更具操作空间。(葛春晖)