东海期货: 收紧银信合作 后期信贷更为收缩

　　继7月初银监会口头叫停银信合作后，银监会日前以“急件”发文重拳规范银信产品。这一举措可谓“一石激起千层浪”，投资者除了在担忧银行利润受损、银行股再融资高潮或提前到来外，更多的则担心：若银信产品转入表内，是否意味着目前国内实际信贷规模比官方公布的数字更为庞大？在以回收流动性为主线的调控之年，超规模的信贷又是否意味着下半年货币政策的进一步收紧呢？

　　首先我们要阐明一个概念，什么是银信产品？简而言之，就是银行向储户出售的、以银行卖给信托公司的贷款为标的资产的信托产品。通过发行银信合作产品，银行可以获得低于贷款利息的手续费收入，但由于这些产品属于表外项目，故而无须占用银行资本，银行亦不需要计提坏账拨备。

　　自今年初信贷调控以来，各商业银行纷纷利用银信产品，把本应该在表内放贷的项目，通过表外的银信产品融资，从而避开信贷额度总量调控。根据惠誉等机构的测算，截至2010年6月，国内商业银行的表外银信产品存量已高达2.3万亿~2.8万亿，较2009年末增加了1万多亿元。大量投放出去的资金存在于表外，不仅对冲了政府信贷调控的效果，使得货币政策、财政政策的实际功效下降，同时这部分贷款的风险也非常不容易控制，积累之后很容易出现问题。

　　针对这一局面，银监会重拳出击，要求银行在2011年底之前，将所有的以贷款为标的资产的银信合作产品转入表内，同时按150%的拨备覆盖率计提拨备。

　　消息一出，投资者纷纷担忧：若银信产品转入表内，是否意味着目前国内实际信贷规模比官方公布的数字更为庞大？在以回收流动性为主线的2010年，这又是否意味着下半年流动性会进一步收缩呢？

　　严格意义上讲，中国经济目前的信贷统计口径包括四个部分：人民币贷款、银信合作产品、外币贷款和中期票据。按照这一口径计算，2009年银行信贷的同比增速约为35.6%，比官方公布的31.7%的人民币贷款增速高出近4个百分点；同理，根据今年上半年的数据测算，整体信贷增速则为23.6%，高出官方公布的人民币贷款增速近5个百分点(人民币新增贷款增速为18.8%)

　　因此我们认为，从这个意义上讲，银信合作产品划入表内，是后期管理层进一步收紧流动性的信号，即将信贷测算口径广义化、 因此我们认为，从这个意义上讲，银信合作产品划入表内，是后期管理层进一步收紧流动性的信号，即将信贷测算口径广义化、将信贷调控额度严格化，从一个更全面、更严谨的角度来考量信贷投放额度并加以调控和收缩。

　　尽管目前国内经济增速回落已基本定局，但管理层促进经济结构转型、回收流动性的思路并没有受到影响。无论是7月新增贷款的进一步回落，还是央行公开市场操作连续四周净回笼，都印证了这一点。而如果考虑到今后对信贷规模统计的严格化，预计下半年新增人民币贷款额度将进一步收窄，建议投资者密切关注。

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