银信合作“有限”重启 告别无管束发展时代

　　“有条件地放开”，暗示着银信合作理财告别无管束的“高速发展时代”，步入谨慎创新期。银信合作重启事宜，终于尘埃落定——但这并非简单重启。

　　8月10日，银监会印发了《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》(简称72号文)。这距银监会全面叫停银信合作业务一月有余。但本次重启并未给银行带来多少轻松，相反，监管的审慎趋向，使不少银行界人士觉得，银信合作未来的发展空间大为收窄。

　　72号文是2009年底银监会下发的111号文、113号文的延续。三份文件旨在确保信贷政策规模控制的有效性，防止表外融资。

　　111号文规定，银信合作理财产品不得投资于理财产品发行银行自身的信贷资产或票据资产，此举切断了银行将存量信贷资产出表的行为。而113号文则规定，商业银行在进行信贷资产转让时，转出方自身不得安排任何显性或隐性的回购条件，禁止资产转让双方采取签订回购协议、即期买断加远期回购协议(俗称“双买断”)等，此举遏制了信贷资产规避监管时点，非真实出表行为。

　　不过，111和113号文在控制了存量信贷资产出表的同时，却对新增贷款表外运行留下了空隙。由此，在2010年上半年信贷规模管控之下，银信合作理财如火如荼，规模甚至高于2009年。这成为72号文出台的前提。

　　银监会意在遏制控制表外融资风险、加强信贷规模管理。但重拳出击的代价是，银行的理财创新可能受损，并抑制银行的表外业务的发展。

　　银信合作管束

　　72号文的主要内容有五点：一、信托公司开展银信理财合作业务，信托产品期限均不得低于一年；二、对信托公司融资类银信理财合作业务实行余额比例管理，即融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%；三、信托公司信托产品均不得设计为开放式；四、其资金原则上不得投资于非上市公司股权；五、商业银行应严格按照要求将表外资产在今、明两年转入表内，并按照150%的拨备覆盖率要求计提拨备，大型银行应按照11.5%、中小银行按照10%的资本充足率要求计提资本。

　　商业银行人士告诉记者，如果按照这五项执行，银信合作业务几乎无法大规模开展。

　　2010年以来，伴随着信贷资产类信托理财向信托贷款类理财的转移，该类业务成为银行规避信贷规模管理、增加中间业务收入、满足客户多渠道融资需求的桥梁。

　　某国有大行信贷部门的人士说，银行出售给信托公司的都是高质量的贷款，这是在信贷额度紧张的情况下，银行把一部分贷款收益让渡给了购买理财产品的客户。

　　对于融资类银信合作产品的规模，中信建投银行业研究员魏涛在其报告中指出，2010年年初到6月末，银信合作理财产品的总规模达到2.9万亿元。而根据惠誉等机构的估计，2010年6月底银信合作产品的余额已经达到2.3万亿元。而其中，70%约为融资类、信贷类理财产品。

　　巨大的发展，显示了融资需求的强劲，但却挑战了信贷规模管理。

　　商业银行人士认为，如果信托贷款类理财产品并入表内管理，在计提拨备、消耗资本的情况下，“几乎无钱可赚”，甚至“亏损”，这种情况下，银行会更趋向放贷或者宁肯不做信托理财，积极性将大大受限。

　　尴尬信托

　　银行与信托的嫁接，是一种双向优势的发挥。银行借助了信托的平台作用，而信托则仰赖了银行的资源和网点优势。但就信托业本身而言，虽然通过银信合作实现了规模的扩张，但无助于其资产管理能力的提高。

　　国内信托业务包括集合资金信托计划和单一资金信托计划两大类，前者以信托公司设计、发行为主导，后者以银行主导，信托公司只是为银行理财提供通道。尽管大部分信贷类银信合作产品并不能体现信托业务“受人之托，代人理财”的本质，而且只是银行规避资本监管、调节表内外资产规模的通道，但是信托公司却对此类业务青睐有佳。

　　用益信托工作室数据显示，2009年共发行集合信托产品1159个，发行规模1294.45亿元，分别较上年增长68.46%和46.73%。但是银信理财产品发行量却高达17800亿元，差距明显。

　　某信托公司副总经理表示，信托公司热衷于银信合作产品的原因有两点，一是这类理财产品的单笔数额较大，通常单笔数额约为20亿~30亿元，有的甚至可以高达100亿元；二是这类理财产品风险较低。“一般情况，信托公司只需要签合同，其他的一概不管，风险都由银行来控制。”

　　但是大规模的银信合作并没有给信托公司带来高收益，由于银行在银信合作中牢牢占据着主导地位，信托公司仅仅扮演“打工仔”的角色，二者的利益分配相距甚远，通常情况下，银行的收益率均高于1%，而信托公司则在1‰~3‰之间。

　　“信托公司缺乏客户基础，而且没有分支机构，所以必须依靠银行的资源优势。”中诚信托某人士告诉记者，即便未来银信合作的规模减小，银行仍将是主导力量，信托公司的议价空间有限。

　　这样，信托公司的管理能力和创新能力难有提高。目前，信托公司地位尴尬，虽然业务范围广泛，但是和银行相比，资本金太小；和证券公司相比，不能做股票业务。而且证监会规定信托公司不能做股指期货，保监会也规定信托公司不能托管保险公司资产。

　　长期处于政策夹缝中生存的信托公司，如何寻求新的主营业务和盈利模式将成为“逆流而上”的关键。“信托公司一直走在灰色地带，只能通过创新来走自己的路。如果断掉创新的渠道，将严重影响发展。”某股份制大行理财部门的负责人说。

　　艰难转型

　　72号文的出台，打破了银信的“美好姻缘”，也将信托业转型提上日程。

　　72号文要求信托公司融资类银信理财合作业务实行余额比例管理，即融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。此外，即将出台的《信托公司净资本管理办法》(以下简称“办法”)将给信托公司再次套上监管“紧箍咒”。

　　近期，银监会向各家信托公司下发了《信托公司净资本管理办法(征求意见稿)》，该办法中，银监会要求信托公司净资本不得低于各项风险资本之和的100%，同时净资本不得低于净资产的40%。这就意味着信托公司的业务规模将要受制于资本规模，以往“小马拉大车”的情况将不再。

　　银信合作的通道被堵，“薄利多销”的策略失效，信托公司将被迫寻找优质的投资项目，回归受人之托、代人理财的业务属性，从外延式的增长逐步转变成内涵式的增长。

　　某信托公司总裁助理表示，“银信合作的泡沫让信托公司疯狂，随着银信合作被暂停，我们可以冷静地思考信托业的发展方向，这是件好事情。”

　　中诚信托人士表示，72号文将促进信托公司调整业务模式，尤其是部分银信合作业务规模较大的信托公司，必须培养新的业务增长点。“房地产投资还有空间，此外PE、产业基金都会成为重点投资领域。”

　　中信银行私人银行人士表示，加大项目研发能力、发展集合信托并与银行开展代销将是信托业的唯一出路，私人银行和贵宾理财通道将成为信托公司重点依靠的对象。除此之外，信托公司的发展方向也面临转型压力。

　　目前，国内信托公司“二八”现象严重，即20%的信托公司占据了80%的市场份额。根据用益信托统计，2009年全行业实现净利利润123.13亿元。信托公司人士告诉记者，这几乎集中于10家大型信托公司，其他大部分信托公司能保持不亏损就不错了。

　　业内人士预计，银信合作控制后，信托公司发展方向将会出现分化，资本实力强的公司将越来越强，比如中信信托、平安信托这类规模较大的信托公司将以综合型的管理模式为主，而部分规模小的信托公司将可能依托地方政府或行业，走专业化品牌道路。(记者 熊锋 曾春 实习记者 苏日桑)