地方债招标符合预期 新债扩容或将冲击9月债市

　　9月6日，财政部代理招标了今年第七、八期地方政府债券，招标结果符合市场预期。分析人士指出，这两期地方债招标结束后，地方债发行已接近尾声，综合考虑国债和金融债，预计9月份基准债对一级市场的冲击将有所缓解；与此同时，信用债的扩容则可能给9月债市带来较大冲击。

　　两期地方债温和招标

　　财政部9月6日代理招标发行了2010年度第七、八期地方政府债。其中10地方债07期限3年，招标总量206亿元；10地方债08期限5年，招标总量152亿元，两期合计金额358亿元。招标结果显示，10地方债07中标利率2.36%，认购倍数1.50；10地方债08中标利率2.67%，认购倍数1.63。

　　市场人士表示，两期地方债中标利率与二级市场接近，符合此前预期；认购倍数也显示机构对两期债券的配置需求比较温和。鄞州银行分析师表示，由于最近一轮资金面紧张持续的时间较短，未对市场产生明显负面影响，而且目前市场在静待8月份经济数据的出台，因此近期收益率基本平稳。

　　值得指出的是，今年以来，地方债的打包发行有效提升了流动性，成交量日趋活跃，价格体系亦随之完善。在此基础上，地方债的定价体系逐渐形成，与国债的利差趋于稳定。截至最近两期新债，除第一、二期地方债因发行时点的干扰导致收益率大幅走高外，其余几期地方债的票面利率相对稳定，与国债的利差保持在5BP左右，显示投资者对地方债与国债的定位逐渐清晰。

　　扩容压力以信用债更甚

　　统计显示，截至9月6日，财政部2010年已代理招标了八期地方政府债券，其中包括5期3年品种和3期5年品种，发行额合计1693亿元。至此，2010年度地方债的发行额度仅剩307亿元。8月份财政部曾于9日、23日发行三期累计665亿元地方债，如果按照这一发行速度，地方债如果于9月份正式收官，发行量正好也是665亿元。

　　不过有分析人士指出，即便地方债于9月发完，基准债券发行给9月债市带来的压力也将小于8月。海通证券分析师表示，8月国债净发行量为1026.6亿，预计9月净发行量约740亿；金融债方面，由于汇金债的发行，8月份政策性金融债净发行量高达1255.7亿。预计未来汇金债各月平稳发行的可能性较高，9月份约500亿，加上三大政策性银行债，预计9月份政策性金融债净发行额1156亿。这样，无论国债还是金融债，其净发行量都较8月有所明显下降，对市场的冲击将有所缓解。

　　另一方面，信用债券扩容带来的冲击却值得关注。事实上，8月份信用债发行量就已显露出井喷的苗头，当月总融资规模合计1675亿元，创今年发行量新高。其中，短融规模870亿，创今年以来发行新高；中票规模413亿；企业债在城投债重新开闸后供给增加，8月共发行392.13亿，是今年4月份以来的最高发行量。海通证券表示，9月企业债供给量承接8月保持较大规模的概率比较大，预计发行400亿左右；预计中票发行量略有下降，约300亿，但短融规模为600亿左右，仍为4月以来较高水平。

　　与此同时，银行等机构的新增资金需求却在相对减少。据海通证券测算，受7月新增存款骤减的递延影响，9月银行体系可用于债券投资的资金量可能将降至年内最低点，银行与保险的需求合计可能不到一千亿。可见，资金需求的减少和债券供给的放大对9月债市明显不利。 （葛春晖）