金属属性增强铜价重心上移 有望破前期高点

　　新一轮备库热情和流动性保持充裕利多铜市，若能伴随库存持续下降，9月铜价震荡重心将上移，并有机会突破前期高点(63000元一线)。

　　国际铜价自7月20日低位反弹以来在每吨7000-7500美元处形成长达近一个月的震荡区间，在突破了前期震荡区间的上沿后，沪铜人气聚集，在高位企稳。然而伦铜表现较弱，未能突破7500美元/吨的阻力，为此轮上涨带来阴影。

　　旺季预期转强

　　8月到9月，铜下游需求往往面临淡旺季的转换。国内铜加工企业自6月以来受到高温天气以及“限电令”的影响，淡季效应明显，连续三个月开工率环比下降，库存积压难以消化，全球三大交易所库存之和超过其5年均值的12%，其中上期所8月以来库存不降反升，LME库存下降也极为缓慢，消费表现低迷。国内下半年经济增速放缓已成市场共识，同时还遭遇通胀压力可能引发进一步紧缩货币政策的威胁，在此情况下，下游用铜企业看淡后市而采购谨慎也无可厚非。

　　铜价近期调整的另一大因素是美国经济的疲弱。虽然抵押贷款利率已是历史低位，定价也大幅下跌，但无奈失业率高企，消费者信心低落，房屋销售始终难有起色，7月成屋销售年率为383万户，创1995年5月以来最低水准；8月NAHB住房市场指数降至13，为自2009年3月以来的最低水平；虽然7月新屋开工年化月率上升1.7%，但仍处于历史低位，且营建许可减少3.1%，建筑业的未来并不乐观，这预示着美国精铜需求近期也难有好转。

　　尽管如此，“金九银十”的传统旺季还是使人们对后市的信心转强，尤其是国内用铜大户电力电缆企业，在高温天气之后施工将恢复正常，订单也随之增多，对国内需求将有明显的支撑。由于精铜的主要消费国均在北半球，因此中国的季节性特征全球也普遍适用。根据国际铜业组织(ICSG)统计数据计算得出，过去5年来全球8月的库存消费比通常环比显著增加，而进入9月以后的库存消费比则环比下降，市场对旺季需求增长的信心将支撑铜价在如此不利的经济环境中仍能有较佳的表现。并且为了应对日元上涨带来的出口经济放缓，日本在最近除放开量化宽松政策外，更展开高达110亿美元的新刺激经济计划，为铜价提供额外支撑。

　　铜金融属性增强

　　除了对旺季需求的信心支撑铜价以外，对于市场中流动性将保持宽松的预期，有利于强化铜的金融属性，并为市场注入活力。

　　全球性流动性宽松再度加强，通胀压力使铜的投资价值再度上升。美国经济复苏虽然缓慢而曲折，但美联储为了在通胀较低的环境下为经济增长提供支持，将至少是保持宽松的货币政策，并且不排除有更多刺激经济的举措，这从近期美国国债收益率下跌、价格上涨中就可以看出市场对此抱有良好的预期。此外，中国央行近期发行的央票也大幅减少，虽然CPI达到3.3%，却未出台进一步收紧流动性的政策。而且，通胀压力虽然较高，但政府仍未放弃保增长的目标，因此调控政策相对于前期市场所担忧的情况可能会更加缓和，这对于铜价上升较为有利。但要警惕的是，由于通胀压力过高而引发的进一步调控政策也将是后期铜价主要的下行风险。 　□万达期货研究中心 陈婧