8月经济数据好于预期 债券后市或波动下行

　　国家统计局１１日公布的经济数据显示，８月份居民消费价格指数（ＣＰＩ）受新涨价因素影响再创新高，同时规模以上工业增速实现今年以来连续下滑后的首次反弹

　　业内人士称，经济数据好于预期，债券市场面临的压力可能增大。但经济走势仍不确定，债券后市或小幅波动向下调整。

　　多重因素压制债市投资热情

　　综合经济增长速度、通胀水平、信贷规模以及债券市场的供求关系等方面的变化情况可以看出，中国债券市场后期面临的压力可能会增大。

　　首先，最新公布的数据显示经济运行总体态势良好，经济增速下滑的情况得到缓解。正如交通银行首席经济学家连平所说，“进口增长比较快，信贷增长也比较快，８月经济反弹，下半年经济急速下滑或者深度回调的可能性非常小。”经济数据好于预期可能压制债券市场的投资热情。

　　其次，虽然市场普遍认为ＣＰＩ上涨并非由内部需求带动，不具有可持续性。但债市对通胀的心理预期受数据刺激有可能进一步升温，通胀担忧恐怕还将在一段时间内影响到债券市场。

　　再次，８月信贷数据高于预期也将不利债市流动性。撇开存款增速的问题，只有贷款增速维持低位时，债市才可能有走高的机会。信贷的增加将分流银行投入债市的资金，给债市带来负面的影响。

　　此外，未来企业债发行供给预期的加大，也将对债市资金面产生影响。在８月份发展改革委召集部分承销商就企业债发行问题召开会议之后，市场对企业债供给预期悄然加大。中信建投在报告中指出，２００８年中国共发行企业债２３６７亿元，２００９年发行４２５２亿元，如果按照发展改革委的“今年企业债的发行规模不低于去年”的标准，则后四个月至少要核准发行约２０００亿元的企业债。考虑三季度后各机构配置需求有所减弱，债市可能出现供过于求的情况。

　　债市或波动下行　但大幅反转可能不大

　　最新公布的经济数据虽好于预期，令债市承受一定压力，但债市资金面目前仍维持宽裕、经济长期走势存在不确定性、宏观政策不明朗以及外围经济环境难有起色，均有利债市。

　　业内人士称，目前市场更多是在观望年底宏观政策如何定调。在宏观经济政策明朗之前，机构投资都会比较谨慎。没有明确的方向指引，债市不会出现大幅反转，可能仍将维持高位。

　　从本周情况看，债市的资金面目前还比较宽松。隔夜回购定盘利率一路下行，周五收于１．５６５０％，较上周下跌４１．６８个基点。７天回购定盘利率周五收于２．２９２９％，亦较上周小幅下跌。从资金供给情况看，与６月份从市场融入资金形成鲜明对比的是，目前大型商业银行流动性充足。自本周以来，连续日融出资金规模均在千亿元以上，周五则高达２２１１亿元。

　　此外，央行已连续两周在公开市场投放流动性，累计达到１４１０亿元。业内人士预计，为备付银行体系季末节前的资金需求，后期央行公开市场资金仍将延续净投放。这也对资金面形成一定支撑。

　　８月ＣＰＩ虽创出新高，但多位专家普遍预计下半年ＣＰＩ会是“先高后低”的走势，目前该数据对债市的影响心理面预期大于实际利空。

　　此外，工业增速反弹虽超出预期，但仅一个月的数据不能说明整年的经济趋势。长期看来经济走势仍不明朗。８月信贷数据高于预期，但幅度不大，信贷投放仍旧在全年目标的控制范围之内。

　　从国际环境来看，中国经济乃至全球经济仍然十分脆弱。美联储在８月１０日宣布将利率维持在历史低点不变，同时把到期的抵押贷款债券回笼资金再投资于债券市场，延缓量化宽松货币政策退出步伐，这对于未来全球经济走势和宏观政策走向具有较强的指示意义。

　　总体而言，近期来看，考虑到中秋、国庆假期将至，以及季末银行面临考核等因素，资金流动性可能会比较紧张。但长期来看，受各方因素影响，债市虽然可能承受一定压力，小幅波动下行，但市场出现拐点的可能性不大。（记者 高立）