中投53亿美元“投基”始末：被误读的救赎之旅

　　中投公司上周五宣布已全部收回对货币市场基金The Reserve Primary Fund的53亿美元投资。近两年来，这笔投资的安全性一直为舆论关注。但是由于报道的局限，直至今日，国内对2008年9月16日这家美国最老牌的货币市场基金到底发生了什么，以及其后的救赎努力仍然没有详细的了解。于是，对于该事件当事方的各种误读也就在所难免。

　　整个2008年，中投境外投资的风险敞口并不大，因此全年境外投资的亏损只有不到-2.1%。这与其他主权财富基金当年的损失相比是比较小的。然而，到了当年9月，一笔53亿美元的货币市场基金投资却突然无法全额赎回，这的确让人意外。

　　货币市场基金在美国已经有近30年的历史，一直以低风险和高流动性著称，是一种比较好的现金管理工具。尽管如此，意外还是发生了。2008年9月16日下午4点，The Reserve基金管理公司旗下的Primary Fund持有的7.85亿美元雷曼债券已经一文不值，由此导致该基金的净值跌到1美元以下，报0.97美元。这种情况在美国基金业俗称“Breaking the Buck”，自1971年第一只货币市场基金诞生以来只发生过两次，前一次是1994年。

　　9月15日，一些先知先觉的机构投资者开始疯狂赎回，The Reserve公司在其托管银行的帮助下进行了偿付，资产下降到510亿美元。但是到了9月16日，雷曼债券价值归零成了最后的稻草。当天，The Reserve董事会宣布9月15日之后的所有赎回指令将延后7天执行。这其中就包括了中投公司旗下子公司Stable Investment Corp的赎回指令。

　　实际上，当时美国市场所有的投行和各类基金公司都面临严重的流动性危机，没有任何赎回限制、资金迅速到账的货币市场基金变成了“提款机”。但即便货币市场基金持有的是短期票据和债券，在如潮般的恐慌赎回下，The Reserve称其交易系统已经接近崩溃，而最严重的是，如果强行将资产变现，投资者将面临更大的实际损失。

　　9月22日，背负巨大压力、身后又没有大型金融机构母公司支撑的The Reserve只有寻求SEC的帮助，后者批准其暂停持有人的一切赎回权利。在现在看来，这应属无奈之举。暂停投资者赎回给予了The Reserve一定时间等待流动性危机缓解，从而有序变现手中的资产，以尽可能减少损失。

　　根据中投公司当时发布的新闻稿，中投认为其已经在The Reserve宣布清盘之前下达赎回指令，因而只能作为债权人而不是股东看待，不应承担该基金3%的净值损失。中投的这一声明以及相关报道引发了其他基金持有人的疑虑，The Reserve甚至在2008年10月15日发布声明称，中投公司不会优先于其他持有人得到支付。

　　在一个半月的焦灼等待之后，The Reserve终于在10月30日进行了第一次支付，总额达到260亿美元，占基金总资产的50%；所有持有人按比例获得支付。此后的一年多时间里，The Reserve在不断变现和积累现金的同时，陆续进行了后续支付。到今年7月15日，共分7次向持有人支付了507亿美元，占总额的99.07%。在整个过程中，The Reserve始终在其网站披露最新变现进展和支付计划，以及基金的资产情况。

　　这是一次史无前例的危机，对于中投这样刚刚走出去的主权财富基金而言的确不走运。承载着巨额资金的中投，一举一动自然为人关注，作为主权财富基金的“新同学”，中投的表现似乎还需要给予的时间。(蒋飞)