皮海洲：农行破发 莫与趋势对着干

　　9月16日，农行终于在投资者的笑声中破发了，并就此告别了20多个交易日的“织布行情”。这表明，与趋势对着干是不可取的。

　　农行选择在股市行情低迷的时候发股上市，这是市场的大忌。当然，不是说股市行情低迷的时候就不能发行，实际上，从长远的发展来看，这更能给投资者提供一个合适的投资机会。不过，既然农行选择在一个股市行情低迷的时节发行股票，那么，它就应该将发行价格降得更低一些，特别是在农行不愿意承担“破发”骂名的情况下，更应如此。

　　但农行似乎选择了与趋势对着干的做法。虽然农行最终选择的2.68元发行价格并不算高，但就农行发行时A股的低迷来看，这个价格显然并不是一个可以让投资者接受的理想发行价格。而为了让农行能够按这个价格发行出去，农行与承销商方面显然是耍了手段的。

　　首先是农行副行长潘功胜亲自出马安抚投资者，称“农行保证A股股票不会破发”，消除投资者对农行上市后破发的担心。

　　其次，农行的发行上市推出了绿鞋机制，以便为农行的不破发保驾护航。由于有了绿鞋机制，主承销商就可以在发行价格处进行护盘，直到农行此次发行超额配售所获得的资金全部用完为止。实际上，正是基于绿鞋机制的这种“护盘”作用，这才有了潘功胜副行长“农行保证不会破发”一说。殊不知绿鞋护盘的作用是有限的，超额配售的资金毕竟是有限的，更重要的是绿鞋护盘只限于上市的第一个月，一个月期满，绿鞋机制宣告结束。所以，绿鞋机制也是一个忽悠机制。

　　本来，在农行“脱鞋”之后，市场就认为农行破发无疑，但令人惊讶的是，农行脱鞋后，护盘资金并没有撤离，每天仍然有巨资在为农行“护发”。后来有媒体报道说，这是中金公司等四大承销商所为，甚至它们的护盘交易还可以免收佣金。如果属实，这种护盘行为明显涉嫌价格操纵。

　　正是基于上述行为与措施，推迟了农行“破发”的到来时间。然而，在市场低迷尤其是在银行股利空的打压下，农行终究还是破发了。这一结果证明，一切与市场趋势对着干的做法最终都是徒劳的，农行破发的趋势是不可逆转的。 （皮海洲）