千三附近有“地雷” 获利了结或致金价回调

　　资金面的变动是包括黄金等商品持续上涨的主导力量。十一长假即将来临，金价在1300美元关口附近可能遭遇获利了结打压，预计调整幅度将在每盎司30-50美元左右(对应国内金价约每克6-10元)。

　　资金推动资源价格上涨

　　从近期情况看，部分品种的上涨明显受到了供需面的推动，如棉花、白糖等软商品；但同时，当前全球主要经济体的经济活动也确存较大隐忧，这体现在原油价格并未出现大幅度上涨。此外，从美国商品期货交易委员会(CFTC)数据可以发现，截至9月21日，我们跟踪的20个商品的总体持仓规模升至660万手之上，这已是2008年4月中旬的持仓规模，照此发展达到2008年初的历史总持仓记录也仅需增加50万手左右，而2008年4月的WTI原油价格接近120美元/桶。截至9月21日，即便是与年初相比，CFTC商品的总持仓规模增长幅度也已超过了18%。综合分析后我们认为，当前市场活跃的资金是推动资源价格，特别是黄金价格走高的主导力量，其背后则是对经济前景以及全球流通的主要信用货币的担忧。

　　当前高位行情存不确定性

　　回顾近年同期的情况或许能对我们研判市场有所帮助：

　　2008年9月，当雷曼兄弟倒闭成为市场焦点之时，国际金价波动放大，出现了单日波动近100美元的情况，雷曼兄弟的倒闭重创市场信心，导致大量资金流入黄金市场。

　　2009年9月，低息货币环境中，市场套息交易极为活跃，美元套息交易打压美元，抬升了国际金价，美元指数连续跌破78、77、76整数关口，市场恐慌情绪在黄金需求旺季中得到了极大的发挥，推动金价有效突破1000美元整数关口。

　　对比最近三年黄金市场9月行情的外部氛围，我们发现当前黄金市场并无重大事件发生，9月中旬美联储会议声明成为导火索，市场对美联储即将再次启动量化宽松刺激经济的预期成为资金拉抬金价的主要事件。从CFTC公布的近三年9月份COMEX期金净多单变化也可看出，今年9月份COMEX期金净多单自8月24日以来，增幅约10.4%，自8月底以来也仅有2.5%的增幅；而2008年、2009年同期增幅均在28%以上。如今金价已突破1300美元大关，而美联储重启量化宽松政策的具体情况尚无法知晓，对比过往历史情况，当前这种资金面阶段性主导的行情显然存在较大不确定性。

　　“千三”关口蕴藏短调风险

　　当国际金价站在了1300美元整数关口附近的时候，很明显市场的主流声音依然是看好金价的走势，这于黄金需求旺季中占到主导自可理解。今年9月同期COMEX期金净多单仅增加10%左右，远低于近年同期水平。

　　如果我们不局限于黄金市场，从全球商品市场的角度来看。可以发现当前美国期货市场中，众多农产品净多单持续走高，很多品种总持仓达到或创出近两年新高，资金持续回流商品市场，部分分流了黄金市场的资金。特别是我们看到今年9月COMEX期金净多单增加约10%的数据，站在看好金价的一方，自然可以理解为后续资金充裕，潜在上涨空间巨大；不过我们倾向于认为，资金在对信用货币不信任的情况下，更愿意追捧包括黄金以及具备稀缺性的更多大宗商品。

　　的确，站在资金的角度，当对信用货币不信任的情绪大范围认同，当经济前景存在较大不确定性、增长动力疲弱的情况下，全球投资产品中“逐利”的力量自然成为了商品包括黄金价格上涨推波助澜的主导力量。但短期应当注意的是，国内十一长假来临，金价在1300美元关口可能遭遇获利了结打压，从而出现一定幅度的调整。我们认为，国际金价调整幅度在30-50美元左右(对应国内金价约6-10元)。这对中线投资者虽不足为虑，但短线风险的存在却毋庸置疑。(首创期货 刘旭)