节前压力较大 债市维持高位震荡

　　目前来看，资金面宽松的格局没有发生逆转，且经济增速放缓的大趋势并没有改变。短期债市还不具备大幅反转的条件，预计节后仍将维持高位震荡。

　　节前压力较大

　　９月以来，受ＣＰＩ数据升高、加息预期抬头、信用债供给偏多以及季节性因素的影响，债市整体收益率水平出现明显上行。

　　最近两周，随着假期和季末节点临近，货币市场流动性紧张迹象明显，金融机构交易量出现萎缩，节前债市面临的压力较大。

　　尽管如此，业内人士普遍认为，机构对资金的需求主要是度过季末，节后流动性紧张情况会有所缓解，回购利率将会出现回落。

　　供给仍有保障

　　交行金融研究中心预计，未来经济增速将有所放缓、信贷需求有所回落，但扩大保障性住房建设、灾区重建以及加大西部投资将增加贷款需求，年内信贷运行将延续下半年以来的平稳态势。

　　央行此前公布的数据显示，８月份中国新增外汇占款达到２４３０亿元，为近４个月来中国月度新增外汇占款首次突破２０００亿元。

　　第一创业观点认为，人民币较为稳定的升值预期，吸引一定规模的外部资本持续的流入。外部流动性出现改善迹象，对债市构成利好。

　　同时，近期央行公开市场的温和操作也是资金面宽裕的重要保障。

　　９月，央行连续注入的流动性增加了市场资金供给，平抑了资金市场价格波动幅度，货币市场资金紧张状况明显好于第二季度末。

　　同时，随着“十一”长假结束，银行间市场资金紧张状况预计将很快得以缓解。进入１０月份后，公开市场又将有５７２０亿元资金到期，比９月份增加２５０亿元。此外，节后资金的陆续回流也将进一步增加银行体系的资金存量。

　　节后高位震荡

　　在资金面宽松格局不变的情况下，经济基本面的情况成为影响债市未来走向的主要因素。而目前看来，市场对经济基本面预期分歧较大，利多利空因素相持不下，债市不大可能出现大幅反转。市场静待相关经济数据的进一步出台，短期或维持高位震荡。

　　尽管８月经济数据有所企稳，但整体经济增速放缓的大趋势并没有改变。经济结构的调整、节能减排、限产等因素对短期经济的发展仍有一定的负面影响。同时，从上周公布的海外数据来看，欧美日等发达经济体复苏前景总体而言也不是非常乐观。在此情况下，债券市场仍存在维持高位的基础。

　　招商证券分析师刘俊郁认为，这轮食品价格的波动难以通过利率水平加以抑制。一般而言，利率调整对于资产通胀有较好的作用，但对于实体经济物价的抬升，特别是食品通胀而言，行政手段的短期效应更为有效。存款利率上调充其量仅能帮助消费者抵消负利率的影响，但对逐步抬升的食品通胀于事无补。

　　第一创业固定收益研究员宋启超称，考虑到经济增速放缓、通胀预期、外部流动性改善等因素，预计低利率情况将会维持一段时间。债市节后或维持高位震荡，并可能会有继续向上突破的机会。（高立）