四季度商品将轮涨 工农产品接力走高

　　在流动性宽松与供求偏紧的共同推动下，预计四季度各品种将相继走强，商品市场呈现轮动上涨的局面。

　　工业品有望走高

　　发达国家复苏放缓，新兴市场保持增长———这种差异在原油与铜的走势上体现得较为明显。我们预期随着需求的释放，铜铝锌等基本金属价格重心将稳步上移，走势强于燃料油等品种，橡胶则在汽车产销增长的拉动下有望接近历史高点。此外，如果这个冬季温度异常偏低，前期偏弱的原油需求就可能超出预期，带动能源化工品种共同参与四季度商品轮动。

　　农产品接力上扬

　　由于对农产品的需求受金融危机的影响较小，再加上全球气候进入不稳定期可能影响产量，大多数农产品价格回升至危机之前的水平是大概率事件。预计在供求没有实质改变的前提下，抛储之后棉花价格仍将保持在相对高位，大幅下跌的可能性较小。而由于全球油脂供应偏紧、南美天气炒作和豆油季节性消费旺季到来，大豆、豆粕、豆油、棕榈油等品种的上涨行情已经启动，并将在四季度继续发展。白糖受季节因素影响可能弱于其他品种。

　　钢材偏弱黄金最强

　　国内期市轮动现象的背后，有两个品种的基本面可谓“冰火两重天”。

　　国内地产调控还未达到预期目标，进一步政策不断出台，对钢材的需求形成打压。不过保障房建设大力推进，预计钢材价格仍然能得到一定支撑，但相对于其他品种走势偏弱。

　　十一期间日本央行意外降息，并新增量化宽松5万亿日元，助推黄金价格站上1350美元/盎司历史高位。但日元兑美元并未显著下跌，显示市场对于美联储量化宽松的预期更强。由于缺乏其他选择，美联储进一步放松货币政策成为极大概率事件。这令美元对内通胀和对外贬值的风险高企，从而有力地支撑金价。

　　因此，四季度我们最看好的仍是贵金属，虽然从涨幅上来比较，黄金可能不是幅度最大的，但概率却是最高的。基本金属因基本面较强，稳步上扬也可期。国泰君安期货研究所