经济数据良好 商品中期上涨有望

　　随着中国经济复苏形势进一步明朗以及发达国家重启量化宽松政策，商品中期上涨依然可期，但短线部分商品或出现调整。

　　数据显示经济复苏良好

　　据国家统计局最新数据显示，受国内经济刺激政策力度减缓影响，第三季度GDP同比增长9.6%，增速继续放缓，但下行速度趋缓。由于二季度GDP增速回落过快，三季度政府调控出现结构性松动，主要体现在信贷投放、财政支出增速加快以及新开工项目审批略有松动等方面。受此影响，9月工业增加值同比增13.3%，触底企稳，经济二次去库存化进程或接近尾声，复苏形势明朗化。预计随着房地产市场重新步入良性循环和十二五规划的全面实施，我国经济或在今年四季度或者明年一季度触底后逐渐回升。

　　在我国经济逐渐企稳的同时，9月CPI创23个月以来新高，但符合市场预期。尽管今年灾害连连，但是粮食丰收依然是大概率事件，可能好于市场预期。而生猪存栏量出现了明显回升，意味着后期猪肉供应压力将缓解。因此后期粮食价格继续快速上涨可能性较小。在发达国家重启量化宽松政策的背景下，我国加息步伐显然不会太快。对于年内而言，加息更有靴子落地的意味。

　　另一方面，加息强化了国内宏观经济正在走出底部的预期(这点从最新宏观数据可以得到验证)，体现了中国经济复苏的态势使得中央有条件作出区别于发达国家的独立政策的自信，并引发了进一步吸引国外流动性进入的猜测。短期内，商品市场流动性充沛的环境不会变化，这为商品继续上涨提供了重要保障。

　　商品短期分化 中期看涨

　　在经济运行良好及流动性充沛的预期下，商品中期依旧看涨，但短期内走势或出现分化。

　　农产品依旧是本轮上涨行情中的强势品种。除了宽松的货币流动性因素外，还有来自基本面的理由：首先，本年度全球自然灾害不断，部分国家粮食出现供给短缺，这使得农产品易涨难跌；其次，时间周期上配合，上一轮牛市盘整的时间为1年8个月，本轮市场盘整到今年7月历时1年8个月，而农产品7月份的大涨走势有揭开农产品新一轮牛市的征兆；第三，指数基金、投机类基金等对待农产品的态度已转为积极信号；最后，比价关系溢出效应提升未来豆类市场的拓展空间。

　　考虑到油脂前期相对滞涨及其存在的金融属性，我们认为未来油脂将是农产品中的明星品种，即使短期出现技术性调整，仍不改其中长期上涨走势，其中豆油目标应在9800元/吨上方。

　　而由于近期原油供应充裕的局面，预计原油价格难以获得持久的走高动力，而且美元指数见底信号明显，油价将在85美元/桶附近承压，短期以震荡走势为主。但从中期来看，全球经济复苏势头未改，且冬季取暖油消费旺季临近，油价上涨趋势不变。随着资金对豆类、有色金属等品种炒作告一段落后，资金有望流入以原油为代表的化工品种，届时化工品种或接过上涨的接力棒。

　　受益于全球经济增长持续以及宽松货币环境，有色金属仍存在上涨空间。不过短期看，美元技术性反弹、铜消费逐渐步入淡季，连续大涨后的获利回吐风险成为诱发铜价调整的因素。我们认为截至明年一季度铜价依然看涨，投资者可利用调整机会建立中长期铜多单。

　　钢铁在本轮上涨中基本扮演被动跟涨角色。尽管基于成本上升、需求回暖和供给下降等因素，我们看好明年行情，但就现在而言，钢材期货绝对价格偏高，继续上行空间受到压制。(招商期货 刘晓娜)