铜价逼近历史新高 即将“见顶”或是“山腰”

　　国际铜价曾经在半年里从历史新高8940美元一路狂跌3000美元下方。如今重回8400美元/吨，是即将见顶？是处于本轮上涨趋势的“山腰”？

　　金融危机后的金属市场可以写成一部史诗。

　　就像凡·高、莫奈等传奇人物的生前经历一样，我们的主角金属铜在追求巅峰的过程中总是遭遇形形色色的唱空者。但铜价以一个经典的V字形反转让那些等着看笑话的人闭了嘴，众多机构“大佬”也开始对这种神奇金属刮目相看。高盛在本月的一份报告中就将未来3、6及12个月的铜价预估分别上调至每吨8500美元、8800美元和11000美元。一些投资者对于铜价的看法也越来越乐观。根据麦格理本月LME年会的调查，对于未来12个月基本金属的偏好，有61%的受访者看涨铜价，而在一年前的今天，支持看涨的投资者比例刚刚超过50%。

　　8940美元：一个终结？

　　铜价的历史高位出现在2008年7月，当时LME三个月铜价触及8940美元/吨。在铜价日益逼近这一纪录时，不少人又得出了铜价将回调的结论。一个流行的观点是，当前的通胀压力进一步增强，而这会带来一些经济体的宏观调控，不利金属价格再创新高。

　　在过去的一轮铜价上涨中，中国需求成为市场炒作的关键之一，但该因素却也成为市场空方手中的把柄。10月21日，中国国家统计局发布了第三季度宏观数据，前三季度GDP同比增长10.6%，第三季度GDP同比增长9.6%。前三季度居民消费价格指数同比上涨2.9%，9月居民消费价格指数同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，前三季度工业品出厂价格同比上涨4.3%，环比上涨0.6%。尽管以上数据基本符合预期，但有部分业内人士称，CPI和PPI环比涨幅扩大，显示通胀压力进一步增强，央行于10月19日意外加息就是通胀加强的证据，通胀预期管理已成为下一阶段宏观调控的首要任务。

　　从金融市场看，美国股市似乎已接近顶部，美元触底反弹成为大概率事件，11月初美联储议息会议重启量化宽松规模或不及预期。在这样的预期下，铜等超速增长的商品可能要歇一歇了。

　　两年飙升180%

　　但如果看看金属铜在过去两年中的“成长秀”，可能你就会放弃上面的想法。

　　很多人或许没有注意到，铜价过去两年中的上涨在大宗商品中实属首屈一指，且反弹期间罕有大的回调。随着经济的复苏，2008年12月至今，LME铜价从不足2900美元/吨一路提升到8400美元/吨附近，涨幅超过180%。

　　反观其他商品，号称最强避险品种的黄金虽然屡创新高，但其价格经过两年的上涨后还没有翻倍。国际原油价格在今年5月反弹至90美元以上之后出现倒退，至今徘徊在70~85美元区间内。国际农产品价格尽管正在经历重估，今年7月以来的整体上行也让人感叹农产品时代的来临，但若是看一看美盘大豆的表现就会发现，它过去两年一直在800~1100美分/蒲式耳的空间里原地踏步，直到今年10月才终于有所突破。

　　从更远的周期看，铜在商品中的领涨似乎仅仅是个开始。德意志银行提供的数据显示，过去20年的多数时间里，铜价相对铜的边际成本升水约为50%，短期曾到过100%，最高升水扩大至200%。在铜价逼近历史新高的今天，这一升水为150%，尚未达到历史最高。

　　传奇还将继续

　　既然是史诗，两年的上涨未免太短暂。

　　“铜价整体处于上行通道中，且长期趋紧的供求关系将在未来相当长时间里给铜价支撑。”上海中期分析师方俊峰表示。

　　尽管中国的经济政策疑似进入了加息周期，但全球各经济体第二轮量化宽松货币政策成为金融市场上最耀眼的字眼。伴随着全球股市的上涨，市场对通胀预期以及由货币政策催生的全球经济复苏信心空前高涨，这为铜价重心的继续上移提供了条件。

　　有色金属价格的基本面也绝非一无是处。从今年铜价的运行看，虽然经历了1~2月的中国流动性收紧、4~7月的欧债危机，但铜价并未出现大规模的调整，6000美元/吨已是下滑的极限。中国的积极采购是铜价抗跌的原因之一。中国海关数据显示，2010年1~9月，中国的铜消费并未大幅放缓，共进口未锻造的铜和铜材332.2万吨，仅较去年同期的336.6万吨小幅下降1.3%。此外，北京安泰科信息开发有限公司数据显示，2009年1~12月，中国精炼铜过剩162万吨，但2010年1~8月份，其过剩量已下降至85万吨。方俊峰指出，进口略微下降，但库存却大幅被消化，说明今年前九个月中国市场的铜表观消费量是增加的。

　　海外市场同样有着利好的基本面。据世界金属统计局(WBMS)的统计，全球1~7月铜市供应短缺7万吨。湘财证券报告称，全球铜市明显已经度过了金融危机的“过剩区间”，重新步入全球铜短缺的区间。作者 汪睛波 胡刘继 周维