短炒派平安：频繁换股投资收益“过山车”

　　中国平安保险公司(以下简称平安)给人第一印象就是：风格激进。例如，国内第一个大规模推进投连险、高调出海收购富通公司……

　　《投资者报》记者对平安在二级市场操作路径研究发现后，其买卖股票的思路也有显著的激进烙印，“短平快”是惯用的投资手段。

　　Wind数据显示，2009年以来，每个季度，平安系资金(包括集团公司自有资金)重仓的股票就有七成被换掉。公司还有一个特点是，即使看好一个行业，也不会只拿一只龙头股票，仍会在每个季度买卖同类行业的其它股票。

　　对于投资收益来说，频繁换股的风格逢牛市难大胜，熊市也输不多。今年二季度，由于调整了仓位配置，偏向钢铁、能源、券商等行业，部分踏准了大蓝筹行情。

　　炒股喜欢“短平快”

　　对于保险公司来说，获得长期稳定的投资收益是第一要义，因此相对公募、券商、私募等机构投资者，保险公司带有浓重的“保守”色彩。但凡事总有例外，平安可以说是同类中的“异类”——投资操作极为频繁和激进。

　　以2009年为例。二季度新进了25只股票，到第三季度，平安就抛了其中19只，短炒操作特征非常明显。剩下的6只(安琪酵母、好当家、江西水泥、建设银行、宜科科技、鄂尔多斯)到四季度也不见了。三季度新进的13只股票到四季度就只剩下3只。

　　今年，波段操作频繁度有增无减。

　　一季度，平安新重仓24只股，到了二季度有13只退出了前十大流通股东，同时新加仓57只。

　　如此算起来，平安的换股频率每个季度几乎达到七成左右。

　　它的换股频繁还表现在，同一行业内部调整个股配置。对许多机构来说，自上而下选择好行业，之后在行业中再选择龙头股票，坚定持有，这都是大家熟知的投资方法——但平安的投资经理们独具一格。

　　仍然以去年为例。二季度平安开始买进医药股，当时买的是复星医药，三季度，平安退出了复星医药的前十大流通股股东，转而大举重仓华润三九、双鹤药业、亚宝药业；四季度，配置中又只剩下一只新医药股天药股份，其他医药股被抛售。

　　同样的情况发生在石化板块中。去年一季度重仓的是中国玻纤、江山股份、三友化工；二季度为双环科技、四川美丰、鲁西化工、天利高新、柳化股份；三季度是湖北宜化、华星化工、中国玻纤、扬农化工；四季度只剩下华星化工和天利高新。一年中，多次出现在前十大流通股股东的只有中国玻纤、华星化工、天利高新3只股票。

　　换股频繁，不是说每次都能抓得住市场热点和走势，也经常出现操作失误。去年，医药股是A股中的牛股出产地，持股不动将是最好的赚钱方式，平安在几只股票倒来倒去，反而错失了一些机会。个股中，例如被抛售的江山股份、三友化工，此后股价都有过大涨的机会。

　　投资收益“过山车”

　　激进的投资风格注定了平安投资收益率波动很大，运气好，往前冲；运气背，垫大底。

　　2007年，大牛市。平安以总投资收益率11.07%，成为三家上市险企中的翘楚。中国人寿的投资收益率仅有6.3%，中国太保的收益率为11%，这两家公司被平安甩在了后头。

　　成绩背后是权益类资产的激增。权益投资比重从2006年年末的13.5%迅速增至2007年年末的24.7%。而太保的权益类投资占比22.7%，人寿占比22.95%，低于平安的权益配置。

　　成也萧何败也萧何。

　　2008年，大熊市。在A股市场系统性风险全面到来之际，平安并没有小心谨慎，到了中报时间仍寄希望于高仓位来博收益。该年中报显示，基金投资153.79亿，占总投资资产3.4%，股票投资513.90亿，占总投资资产11.4%，权益类投资比重高达15.7%。而同期，中国人寿和中国太保的权益类投资比重分别为13.25%、13%。到年底，平安以-2.4%的投资收益率收尾，而另两家保险公司的收益率都在2%以上。

　　2009年，平安吸取了上一年的血泪教训，权益投资加仓很慢，从2008年末的7.8%微弱升至10.8%，仓位仅提高了3%的比例，而中国太保提高了7.5个百分点，占比10.9%；中国人寿更是提高了90个百分点，从8%到15.31%。

　　相应地，平安的投资收益率为4%，排名倒数，而中国太保以6.3%位居榜首，中国人寿以5.78%的收益率排名第二。

　　二季度看上去踏准了行情

　　十一长假后，大蓝筹迅速启动，有色金属、煤炭、钢铁、机械制造等股票都出现普涨局面，沪指突破3000点。重仓大盘股的机构净值也是大涨。

　　尽管上半年平安投资收益率低，但是经过二季度的调仓，下半年应该会有一个相当不错的投资成绩。

　　由于平安三季报还未公布，暂以二季度末持仓来研究。WIND数据显示，二季度末，平安重点加仓了机械、券商、钢铁等板块的仓位。

　　其中，有10只重仓股属于金属、非金属行业，而上一季度只有1只。平安增加的主要是钢铁股，分别为济南钢铁、酒钢宏兴、安阳钢铁、包钢股份、西宁特钢5只股票，此外包括，博云新材、鲁丰股份、金德发展、斯米克等4只非金属股票。

　　仓位中，还加大了对机械制造业的配置。二季度末，有中国一重、万里扬、奥特迅、陕鼓动力、一汽夏利、上海电气6只股票，而一季度末，只有天兴仪表、三花股份、川润股份、森源电气4只股票。

　　此外还加仓了一些煤炭等能源股、券商股。能源股有煤气化、上海能源、宝新能源；券商股有华泰证券，持仓量位居华泰证券的第一大流通股股东。从11日到20日，采掘指数上涨了22%，华泰证券上涨了28%，理论上可以说平安大胜而归。

　　虽然二季度调仓方向还不错，但要实实在在变为浮盈，还得三季度的坚守。以平安过去每个季度之间都不太稳定持股的表现看，平安是否在下半年能够真的大胜，还是未知数。记者 薛玉敏